汽车2019年投资策略报告:汽车行业格局生变,把握确定性穿越周期

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:余海坤,陶亦然 日期:2018-12-14

行业增速转负分化持续加剧,关税开放股比放开行业格局生变。

    今年1-10 月汽车销售2287.09 万辆(-0.02%),其中乘用车销售达1930 万辆(-1.2%),增速15 年来首次转负;随着3 月以来贸易战的持续,激烈市场竞争下车市马太效应日趋明显;豪华车保持着10%以上的销量增速,自主品牌分化明显,吉利、荣威、比亚迪销量表现相对较好。自2010 年起中国一直是驱动全球汽车市场增长的巨大引擎,然而今年以来,随着整车和零部件进口关税降低、汽车企业合资股比降低等政策的连续出台,行业正面临更为深刻的开放、变革及转型。我们预计2019 年车市增速在1%左右,我们持续看好优质整车及零部件龙头竞争力提升,期待行业优质蓝筹的价值回归。

    存量市场寻找结构性机会,优选行业龙头及盈利持续改善的成长型零部件标的。零部件企业由于经营杠杆高,议价能力相对较弱,产能利用率直接影响盈利能力,在行业增速放缓叠加关税放开及股比政策调整等趋势下,我们认为应抓住行业结构性转变带来的增长机会,建议关注受益于深度国产替代、新能源或智能驾驶投资机会的零部件企业。

    新能源汽车总量增长结构优化,推荐新能源汽车龙头等。2018年1-10 月我国新能源汽车总销量达86 万辆,其中乘用车销量达72.6 万辆,增速达84.8%,超市场预期。随着补贴过渡期结束及双积分制度实施,新能源市场由单纯政策驱动逐步向市场化发展转变。从销售结构看,产品高端化趋势明显加速,A 级车份额增加,同时B 级车份额初步体现了爆发式增长的特征。从产品储备看,进入工信部推荐目录,工况续航超过400km,系统能量密度超过160Wh/kg 的车型层出不穷;从新品投放节奏看,车企纷纷推出综合性能进步明显的不同定位产品,各个层级的消费需求逐步得到满足。我们预计全年新能源汽车销量超过110 万辆是大概率事件,龙头新能源车企在技术、渠道、产品力、安全性验证等方面的优势将进一步扩大;除动力电池外,热管理相关零部件企业也将持续迎来机会。

    投资建议:我们预计2019 年行业将持续分化,增速在1%左右,随着行业竞争加剧,分化趋势延续,优质的企业有望穿越周期,做大做强,推荐关注:1)强势产品周期整车龙头:上汽集团、比亚迪、小康股份;2)具备深度国产替代能力、有能力参与国际竞争的优质零部件企业:精锻科技、星宇股份和福耀玻璃;3)新能源热管理标的银轮股份。

    风险提示:终端销量不达预期;新车推广不达预期;行业竞争程度加剧;国家政策变化风险等。

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