建筑行业2019年投资策略:基建复苏,聚焦龙头

行业估值位于历史低位

    年初至今,上证综指下跌20.35%,建筑行业下跌23.37%,跑输上证指数3.02pct;子板块中表现较好的是铁路建设,跌幅较大的是园林工程和国际工程。目前建筑行业PE 估值约10.72倍,PB 估值1.16倍,处在历史低位,存在较大提升空间。我们的投资组合收益稳健,年初至今实现收益-1.22%,跑赢大盘指数19.13pct。

    经济下行压力加大,稳增长背景下基建投资反弹大势所趋

    今年以来固定资产投资增速不断创新低,8月触底后,目前已企稳回升,年初至今增速为5.7%,同比下滑1.6pct;基建投资增速为3.7%,同比下滑15.9pct,但降幅开始缩窄。随着经济下行压力加大,宏观调控的重点逐渐由去杠杆向稳增长转变,政策开始频繁释放宽松信号,基建补短板成为稳增长重点;政策不断强化、重大项目加速审批,补短板进入落地期。在专项债资金向投资建设端传导、信用环境逐步宽松、交通投资回暖等刺激下,基建投资触底反弹大势所趋。

    建筑各子板块基本面分化,存结构性机会

    建筑各子板块基本面分化较大。设计咨询龙头公司依托跨区域、跨行业拓展,市场占有率提高,实现逆势高增长;央企国企在基建市场的集中度高,业绩确定性强,行业虽受到基建投资下滑影响业绩有所回落,但央企国企整体优势明显,明年仍是基建补短板的最大受益者;装修装饰处于地产产业链后端,今年家装订单抢眼,未来业绩有望逐步回暖;园林行业资产负债率处于历史高位,去杠杆对行业整体影响较大,基本面仍有待改善,今年来估值和业绩下滑造成戴维斯双杀,未来或受益PPP 放宽及政府纾困民企政策。

    重点推荐受益基建补短板的央企国企和设计咨询龙头

    这轮基建补短板主要由中央主导,铁路、公路、轨道交通等基础设施以及水利、生态环保等领域是重点。区域上中西部地区有望优先受益。国企央企在承接大订单上有明显优势,近几年新签订单保持高增长,在手订单充沛,业绩确定性强,目前整体估值处于低位,稳增长背景下有望迎来估值修复。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、安徽水利等。

    设计咨询板块属于轻资产模式,负债低,现金流良好,位于产业链前端,优先受益基建补短板,行业集中度提升利好龙头企业,在手订单充沛,当前估值与历史估值中枢相比还存在较大提升空间。重点推荐中设集团、苏交科、勘设股份等。

    风险提示:固定资产投资下滑;项目落地不及预期;应收账款坏账风险等。