建材行业2019年投资策略:坚守行业龙头,把握迷你周期

由于环保限产边际放松及地产下行,我们认为多数建材子行业在2019年将进入下行周期或面临增速放缓。但是由于1)2018年多数子行业产品价格及利润处于2008年后的历史高位;2)环保总体仍将保持严格及3)中期而言建材需求仍将处于平台期,我们认为2019年多数建材价格及利润将大概率震荡下行并出现多个迷你周期,而不会出现类似于2015年一样的迅速崩塌。在所有子行业中,由于供给端弹性最大且基建有复苏迹象,我们认为水泥行业总体表现将优于玻璃及玻纤;而消费建材已进入良币驱逐劣币时代,其龙头公司性价比仍然突出;

    水泥行业2019年预计告别供给侧改革繁荣。由于棚改货币化暂停带来的地产需求减弱及环保限产边际放松、产能置换逐渐落地带来的供给恶化,我们认为水泥行业在2019年将告别此轮为期三年的供给侧繁荣而进入下行周期。分地区而言,我们认为长三角和华南供需两端受影响的幅度相对较小,因此长三角和华南是我们就水泥行业而言相对看好的区域。而中长期而言,去产能的执行仍是最关键的变量;

    玻璃行业2019年预计供需双弱,环保推升成本龙头公司中长期获益。由于需求端更集中于房地产,我们认为玻璃行业2019年需求减弱幅度将大于水泥;但同时由于利润下滑,我们认为多数窑龄到期的玻璃企业将主动进入冷修,从而使行业供给伴随冷修高峰而改善,进而使得玻璃行业呈现供需双弱的局面。而就中长期而言,由于环保要求趋严推升原料及燃料成本,我们认为玻璃行业盈利将进一步分化,龙头企业将成为行业发展的最大受益者;

    其他建材行业进入强者恒强时代,龙头企业性价比仍然突出。我们认为玻纤及消费建材行业已进入良币驱逐劣币的差异化发展时代,龙头企业能够把握高端市场,从而穿越周期获得稳定的盈利水平及利润增长,而小企业则将逐渐被行业淘汰。同时考虑到玻纤需求相对不依赖于地产,而地产存量翻新需求将仍然为消费建材需求提供增长韧性,我们认为2019年玻纤及消费建材龙头企业的配置性价比仍然突出;

    投资建议:由于就多数子行业而言,龙头企业将是行业中长期的受益者,在此轮下行周期中,我们建议投资者坚守各子行业龙头企业,把握迷你周期的参与机会。推荐再升科技、中国巨石,东方雨虹等受益,同时建议关注海螺水泥、塔牌集团,旗滨集团、长海股份、伟星新材等受益。

    风险提示:固定资产及房地产投资大幅下滑,供给侧改革力度边际放松