有色金属2019年投资策略报告:优选铜金资源保值,把握锌冶炼利润拐点

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈慎 日期:2018-12-13

寻找细分行业α,决胜供需矩阵第一象限 受到国内外宏观经济不确定性和房地产后周期影响,明年有色金属行业下游需求偏弱,商品价格下行风险较大。但细分行业和领域受到各自产业周期不同导致实际供需格局迥异,蕴含着较大的投资机会。稀贵金属以黄金为代表,面临全球经济风险上升,美元加息预期转弱局面,投资需求大增,未来价格上行预期强烈。而能源金属下游消费相对集中,如果仅靠新能源汽车行业带来的增量,短期需求增长速度难以消化上游供给出现爆发式增长,未来钴锂镍供给充裕短期价格有一定下行压力。工业金属基本面走势分化,铜锌锡供给各有瓶颈,强弱不一,所处阶段也不同,价格表现将会相对抗跌。未来增量预期较低的铜、锌、锡、稀土,价格明显受到支撑。铝价已不断逼近现金成本,继续下跌空间有限。

    全球经济风险上行,黄金配置价值凸显 宏观经济弱势震荡阶段,黄金是首当其冲的最佳投资标的。新兴市场国家PMI与美国经济走出交叉行情,在税收政策边际效用减弱和贸易单边政策影响下,美国经济独木难支,可以看到美联储加息预期明显转势,未来黄金投资需求将大幅上升,直接推动黄金价格进入牛市区间。

    相关标的:紫金矿业 铜矿增速放缓,供需缺口扩大,铜资源抗跌性最佳 行业供需矛盾最为显著的行业是铜上游矿山资源,因新建项目投产减少,铜矿产能增速在2018年后骤降,预计2019全年产量增速低于1.8%,但下游铜冶炼扩张迅速,TC年度长单下行至80美金,铜供给短缺基本确立。在有供给瓶颈支撑的铜产业基本面上,中长期铜矿资源企业利润可期。铜资产在弱势中抗跌性较好,如果需求反弹,低库存的状态下,价格弹性也将显现。

    相关标的:紫金矿业、西部矿业 锌冶炼产能零增速,加工费急升,利润迎来拐点 锌冶炼因前期深度亏损导致资本开支减少,明年新建项目零增速,明年后两年均为冶炼产能空窗期,但需求仍会小幅增加。今年三季度以来加工费从30美金急升至140美金,冶炼企业从亏损转为盈利,预计明年加工费仍将保持高位并尝试攀升200美金高位。纯锌冶炼企业利润弹性将得到释放,业绩迎来阶段性拐点,受国内环保趋严影响,预计本轮盈利持续期较长。

    相关标的:株冶集团

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