银行行业:11月M2同比增速基本符合预期,2019年流动性预计将中性

11月M2同比增速基本符合预期。2018年11月8.0%M2同比增速基本符合预期,环比持平。M1同比增速环比下滑1.2个百分点。我们认为11月M2同比增速环比持平部分显示在中国人民银行的稳健中性的货币政策背景下,流动性环境维持中性,符合我们的预期。在中国人民银行货币政策与之前相比略宽松的背景下,我们预计2019年M2同比增速将一定程度上恢复。

    11月新增人民币贷款符合预期。2018年11月20.6%的新增社会融资同比下降主要是由于在严监管背景下,新增外币贷款、新增委托贷款、新增信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票、新增股票融资的下降。人民币贷款仍是政府支持实体经济融资的主要渠道。

    11月新增人民币贷款符合预期。新增人民币贷款同比增长11.6%、环比增长79.3%。中长期人民币贷款同比下降9.1%、环比增加49.0%。其中,个人中长期人民币贷款同比增长5.1%、环比增长17.7%;非金融企业中长期人民币贷款同比下降22.9%、环比增长130.6%。我们认为非金融企业中长期人民币贷款同比下降部分部分显示企业对未来经济前景的信心可能下滑。2018年11月,新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达81.0%。

    我们对流动性的观点:2018年11月,中国人民银行分别开展了153亿元人民币的常备借贷便利、4,035亿元人民币的中期借贷便利、255亿元人民币的抵押补充贷款。2018年11月CPI达2.2%。2018年10月7日,中国人民银行宣布,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。在《2018年第三季度中国货币政策执行报告》中,中国人民银行表示,围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,稳健的货币政策要保持中性,维持流动性合理充裕。为了稳定经济增长、控制经济风险以及在美联储加息以及缩表的环境下,保持人民币汇率稳定与控制资本外流,我们预计2019年中国人民银行将会维持稳健中性的货币政策,并且中国的流动性将中性。

    行业观点:我们预计中资银行盈利的恢复以及资产质量的改善将推升其估值。我们维持银行业“跑赢大市”投资评级。我们的首选股为中银香港(02388HK),我们对公司的投资评级以及目标价分别为“买入”与47.52港元。