医药生物行业:集采结果落地,继续聚焦长期优质板块

核心观点:集采降价超预期,继续聚焦长期优质赛道

    本周“4+7”城市药品集采试点结果落地,31个品种最终25个议价成功,不同品种降幅差异很大,降幅显著超过我们预期。政府在集采推进过程中表现出高度的决心和力度,政策核心还是从长期层面来保障医保资金支付的安全性。对绝大部分中标品种而言,挤掉销售环节费用,理想情况下还有一定盈利空间;对未中标品种,短期会增加11个城市非集采市场、其他城市以及院外市场的覆盖。我们预计未来仿制药价格的演进会存在时间差,但大方向会逐步向集采价格靠拢。另外医院的激励和约束机制也是政策端需要解决的核心问题。投资建议上,我们依旧建议长期看好创新药头部企业及医药外包、器械细分、医药分销、连锁服务和零售领域的龙头公司。

    本周医药板块整体跑输大盘,估值溢价率有所下降

    本周医药指数下跌2.16%,万得全A指数上涨0.80%,医药指数整体跑输大盘2.96%,另外本周上证指数和沪深300分别上涨0.68%和0.28%。年初至今,医药指数下跌20.57%,万得全A指数下跌24.00%,医药指数整体跑赢大盘3.43%。在28个子行业中,本周医药板块涨跌幅排在倒数第1位,年初至今涨跌幅排列在所有行业第7位。截止12月7日,医药板块估值为27.24倍,剔除银行后全部A股的估值为18.82倍,医药板块估值整体处于历史低位。估值溢价率方面,相对于剔除银行后全部A股的溢价率为44.74%。

    子行业中药用辅材和包材、医疗服务涨幅居前

    医药子行业方面,本周上涨的子行业有5个,分别为药用辅材和包材(+2.76%),医疗服务(+1.97%),医药零售(+0.86%),CROCMO(+0.53%),中药(+0.39%)。化学制药(-5.90%),医药分销(-4.18%)子行业跌幅较大。年初至今,除CROCMO外,其余子行业均出现下跌,其中医药零售板块相对下跌较少,IVD板块下跌幅度较大。

    市场表现及资金配置:细分龙头依然获得青睐

    资金配置处于历史平均水平。公募基金三季度整体医药持仓比例在11.45%,较前一季度下降升1.88个百分点,剔除医药基金以后的持股比例约为8.00%,较前一季度下降1.74个百分点,基金持仓比例为2015年以来较高水平,但低于2013-2014年的中枢。从持有的个股看,公募基金及海外资金仍然偏好细分市场龙头。