挖机月度数据点评:11月销量符合预期,国内销量增速收窄

11月挖机销量符合预期,2019年需求不悲观 协会数据显示11月挖机销量1.59万台/yoy+14.87%,1-11月累计销量18.74万台/yoy+48.37%。11月国内销量增速收窄,小挖销量增长较快,龙头品牌引领国产挖机份额继续提升。我们判断2019年行业需求不必悲观,但竞争格局不乐观。工程机械龙头公司经营质量与盈利能力改善,建议关注份额持续提升的挖机国产品牌、行业龙头三一重工、汽车起重机龙头徐工机械以及核心零部件恒立液压。 国内销量增速收窄,小挖仍保持较快增长 协会数据显示,11月挖机国内销量为1.42万台/yoy+9.8%,增速较上月大幅收窄;出口+港澳销量为1727台/yoy+84.3%,增速继续保持在较高水平。1-11月挖机国内累计销量为16.99万台/yoy+44.2%,出口+港澳累计销量为1.75万台/yoy+106.5%。受房地产投资行业影响,11月各吨位增速出现预期内的环比收窄,其中小挖yoy+18.39%/mom-28pct,中挖-6.2%/-41pct,大挖+3.11%/-22pct;1-11月小/中/大挖销量增速分别为+39%/+54%/+50%。11月开机小时数下滑,与中大挖销量数据表现一致,同时去年受到”19大”影响,10月部分工程推迟,导致11月基数较高。

    龙头品牌引领国产份额提升 协会数据显示,2018年1-11月挖机销量中,国产品牌市占率为55.74%,较2017年全年提升3.91pct,其中三一/徐挖/柳工/临工分别提升0.75/1.6/1.19/1.48pct;进口品牌中,日系份额大幅下滑,1-11月为15.43%,较2017年全年下降4.87pct。从11月单月数据来看,国产品牌份额合计61%,环比上升3.05 pct,为年初至今的最高水平。11月上海宝马展上,中联、山重、山推推出挖掘机新产品进军挖机行业,我们判断2019年行业竞争将进一步激化。

    我们认为2019年工程机械行业需求无需悲观 2018年国内工程机械行业销量(国内+出口)超20万台概率继续加大,我们预计同比2017年增幅超过40%。我们认为2019年工程机械行业需求不悲观:在中性假设,基建投资增长10%、房地产投资增长2%,2019年挖掘机行业销量将实现5.7%的增速。

    经营质量与盈利能力改善,工程机械仍是2019年重点推荐品种 我们认为,2019年工程机械行业上市公司的基本面表现仍将优于大部分其他机械子行业。经历过几年去杠杆,龙头公司微观数据好于2011年,毛利率有望进一步提升,资产减值有望进一步下降,盈利能力或将继续改善,工程机械仍是我们明年重点推荐的品种。建议关注份额持续提升的挖机国产品牌、行业龙头三一重工、汽车起重机龙头徐工机械以及核心零部件恒立液压。

    风险提示:宏观经济复苏不及预期;基建与房地产投入不及预期;原材料价格剧烈波动。