有色金属行业:关注全球电动化趋势下,成长属性凸显标的

行情回顾:本周,权益市场普遍上涨,上涨综指上涨0.68%,有色指数上涨1.80%,新能源指数上涨1.38%;现货价格方面,国内钴价下调至约36万/吨,MB钴价下调至约31美元/磅(即约人民币含税价约53万元/吨),内外价差较上周缩小(约20万→16万);电池级碳酸锂价格本周持稳至8万/吨。

    新能源车产业链:海内外齐发力,中下游持续高增长。根据GGII数据,2018年11月国内新能源车下游整车环节,产量约19.2万辆,同比增长33%,中游环节,动力电池装机量约为8.91Gwh,同比增长28%,新能源车中下游持续高增长,并且产业链各典型企业亮点不断:比亚迪新能源车销量超过3万辆,创历史新高;特斯拉Model3日产量达到1000辆,周产量达到7000辆,产量进一步得到提升,并在产能稳定后推出3.5万美元的标准版本Model3;孚能获得戴姆勒7年合计140Gwh订单。

    新能源车轻量化材料:全球电动化趋势下,细分制造领域成长属性凸显。本周,孚能召开战略发布会,宣布公司已与戴姆勒签订从2021-2027年供货协议,7年供货规模高达合计140GWh,此前亿纬锂能亦成功将进入到戴姆勒供应商体系。国内新能源车中游制造供应链,凭借外部政策推动以及内生增长优势,逐步进入到大众MEB、宝马以及戴姆勒全球供应体系,获得强劲需求拉动,特别是细分制造领域,如新能源车轻量化铝合金材料,受益全球电动化趋势与旺盛的轻量化需求,铝化率有望持续提升,成长属性愈发凸显。

    锂:整体供给边际改善,碳酸锂价格企稳,氢氧化锂价格小幅下调。1)整体供给边际改善:前期,在三季度末、四季度初盐湖提锂较低品质的工业级碳酸锂冲量出货影响下,锂价低于进口锂辉石提锂产线成本,并且贴近云母提锂成本线,特别对于中小型无资源自给的冶炼厂,压力较大,行业已经出现主动减产现象,盐湖提锂产线Q4产量季节性环比下滑,库存消耗殆尽,产业链库存均处于极低位置,供给压力边际改善;2)碳酸锂价格企稳,氢氧化锂价格下调:即使电池消费进入年底旺季,但因行业整体供给边际改善,本周,碳酸锂价格继续平稳运行,但随着氢氧化锂产能释放,叠加传统工业需求亦较弱,如10月氢氧化锂销量环比下滑约11%,库存量环比增加约22%,工业级与电池级氢氧化锂下调至约9.5、11万/吨。

    钴:嘉能可下调产量指引,中期供应格局得到改善。1)嘉能可原产量指引造成极度过剩预期:根据公司原产量指引,2018年至2020年,嘉能可产量分别将达到3.9万吨、6.5万吨、6.3万吨,其中KCC产量指引分别为1.1万吨、3.4万吨和3.2万吨,这造成市场形成供给极度过剩的判断;2)本周,嘉能可下调产量指引,中期供应格局将得到改善:本周嘉能可下调2019年集团产量指引下调(6.5万吨→5.7万吨),其中,主要是KCC产量指引下调(3.4万吨→2.6万吨),并且,此前11月KCC宣布暂停钴产品销售,预估2019Q3-Q4才能恢复销售,因此产量指引的下调、钴产品的暂停销售,再加上产业链运输时间,2019年KCC实际有效供给量或将十分有限,使得全球中期供应格局得到改善。

    稀土:价格小幅上涨,长周期来看,行业具备底部特征。本周,受益稀土市场供应偏紧,需求较为稳定,主流产品小幅提升报价。长期来看,国内供给有望逐步向真实市场需求收敛,叠加进口矿的补充,稀土供给格局有望持续优化。当前镝铁与原料价格出现倒挂,轻稀土采购成本上涨,长周期来看,行业具有底部特征。

    投资建议:新能源汽车终端与动力电池装机量持续高景气,但消费电子消费较为疲弱,最终使得上游电池金属整体需求增长并不明显,行业基本面仍有一定压力,钴锂价格正在逐步寻底。同时,需要关注到的是,钴中期供给格局有望得到改善,锂价逐步进入底部区域,电池金属板块仍有中长期配置价值。另外,值得特别关注的是,新能源车产业链中上游细分制造领域,如轻量化材料,强劲需求拉动优质标的公司快速增长,成长属性凸显。核心标的:①钴:华友钴业、寒锐钴业等;②锂:赣锋锂业、天齐锂业等;③新能源车轻量化材料:旭升股份等;

    风险提示:宏观经济波动等带来的风险,新能源汽车销量不及预期,钴锂产能释放超预期等带来的风险。