20181011-财富证券-传媒行业月度报告:国庆档表现平淡,关注后续行业监管推进

9月传媒行业指数下跌1.43%,全行业排名第22。本月(9月1日-9月30日)市场,上证综指上涨3.53%,沪深300上涨3.13%,创业板指下跌1.66%,中小板指下跌1.61%。申万传媒指数下跌1.43%,跑输大盘4.96个百分点,在申万一级行业中涨跌幅位居第22位。

    中位数估值24.69倍,位于2000年以来历史最低位。截至2018年9月30日,申万传媒行业整体估值21.02倍,中位数估值为24.10倍,估值继续下行,均是自2000年以来的估值最低位,传媒板块相对沪深300的估值有所下降,处于1.32倍的水平,低于历史中位数2.36倍。

    行业数据跟踪:电影市场,1-9月电影实际票房456.94亿元,同比增长13.99%。8月电梯电视、电梯海报、影院广告市场延续高增长,增速分别为25.2%、24.9%和14.3%。

    投资策略:9月市场小幅上涨,传媒板块依然处于调整中,目前传媒板块整体法估值和中位数估值均处于2000年以来的历史最低位,且估值仍在下探。短期看,行业增速放缓以及监管趋严是压制板块的重要因素,基本面上,中报盈利增速偏低,全年业绩增长在商誉减值压力下持谨慎态度,近期重点关注板块三季报披露情况。行业监管方面,偷税漏税、游戏版号收紧等事件在前期股价中已得到体现,但到目前为止游戏版号审批暂未放开,针对影视公司的税收监管细则有待落地,后续监管情况仍具备一定不确定性。综合来看,维持对行业“同步大市”评级。在市场投资情绪不佳、行业增速承压且政策监管不确定的情况下,建议以精选个股为主,关注经营稳健、业绩增长持续性强、现金流良好的细分领域龙头,包括分众传媒、完美世界、华策影视、游族网络、光线传媒、视觉中国、新经典。

    风险提示:行业监管风险,公司业绩不达预期,商誉减值,质押平仓。