券商11月财务数据点评:单月净利润环比+182%,改革暖风渐起

单月净利润环比+182%,龙头券商业绩稳健

    截至12月6日晚,32家上市券商公布11月财务数据简报,单月合计实现营收161.22亿元(环比+67.94%),实现净利润64.65亿元(环比+182.02%)。单月27家券商实现单月净利润环比正增长或扭亏,中信证券单月收获净利润16.84亿元(环比+333%),主因收到子公司11亿元分红款,即便剔除分红因素,上市券商11月业绩仍有明显改善;海通(+2849%)、广发(+187%)等龙头券商增速优于同业。

    剔除7家缺乏同比数据的券商后,上市券商1-11月合计实现营收1355.23亿元(同比-15.22%),实现净利润498.52亿元(同比-23.95%)。申万(+26%)维持较大幅度正增长,中信(-4%)、海通(-18%)、华泰(-21%)、国君(-23%)等龙头券商增速排名靠前,彰显业绩韧性。

    交易情绪持续回暖,股票质押市值寻底

    (1)自营业务:11月A 股先扬后抑,月初科创板的横空出世+回购意见落地带动大盘上攻,随后市场缺乏热点接盘,引发获利盘回吐。月末沪深300指数报3172.69点,较上月末+2.01%,中证综合债(净价)指数报98.20点,较上月末+0.63%。

    (2)经纪业务:11月交易情绪持续回暖,A 股日均成交额3536.74亿元,环比+22.12%;平均每周新增投资者24.07万人,环比-4.26%。

    (3)信用业务:11月投资者风险偏好持续下降,两融日均余额为7742.80亿元,环比-1.80%;随着股票质押纾困方案落地及权益市场反弹,场内外股票质押交易市值结束连续5个月的萎缩,月末值为45264.85亿元,较上月末+2.77%。

    股权承销为改革让步,资管产品整顿提速

    (1)投行业务:11月股债发审维持慢节奏,为即将迎来的沪伦通存托凭证承销、科创板挂牌等新业务让步,全月共有5家企业完成上市,IPO 承销金额仅为96.77亿元,环比-1.97%;再融资政策组合拳陆续发布,利用再融资补偿现金流和偿债的事件激增,单月再融资承销金额34.77亿元,环比+130.38%;债券承销金额为7696.94亿元,环比+36.42%。

    (2)资管业务:11月大集合操作指引落地,券商资管加速整顿进程,10月末券商资管规模(不含私募子公司)合计13.61万亿元,环比-1.66%,连续6个月下降。

    改革暖风渐起,继续关注政策面超预期可能性。宏观经济增速放缓、外围股市下行对国内资本市场的压力将日益明显,监管层仍需维持相对宽松的政策导向,以对冲外界不利因素。12月证券业将有如下事件性机会需重点关注:(1)央行已连续30个交易日未开展公开市场操作,面对民营企业的资金链紧张的局面,降准预期将持续升温。(2)近期国家拟设立科创板并试点注册制,资本市场层次性将得到进一步丰富,券商在科创型企业挂牌、挂牌企业做市以及私募子公司项目等方面的展业空间,终将伴随相关规范文件的落地而照进现实。(3)沪伦通即将成行,华泰证券西向GDR 发行获证监会核准,资本市场国际联动性的提升将吸引更多外资择时入华,龙头券商的存托凭证做市业务蓄势待发。

    龙头券商长线投资机会日渐明朗。展望2019年,万亿追随富时罗素指数及MSCI 指数的被动配置型外资将择时入华,国内养老金及民营企业纾困资金陆续入市,股指期货的松绑为上述机构投资者提升风险偏好创造先决条件,大盘及券商板块有望在长期实现估值修复,宜左侧布局静候佳音。龙头券商普遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度,在传统业务的存量竞争及创新业务的牌照申请上均占得先机,长线投资价值逐步显现。重点关注中信证券(行业领头羊,机构及海外业务布局超前)和华泰证券(定增+GDR 夯实资本,科技实力助推财富管理)。

    风险提示:资金面流动性紧缩;中美摩擦持续发酵;股票质押问题加剧。