化工行业周观点:丙烯及下游产品价格反弹,持续关注碳酸二甲酯供给收缩
丙烯及下游产品:本周国内丙烯价格受原油价格等影响大幅反弹,目前山东地区丙烯价格涨至约8300元/吨,较上周价格上涨约1000元/吨,同时亚洲丙烯价格也持续上涨,中国CFR价格上涨至940-990美元/吨,同时简单测算,石脑油裂解工艺成本约6140元/吨,PDH工艺成本约5800元/吨,MTO工艺成本约6650元/吨。同时受原材料价格上涨影响,正丁醇价格大幅上涨700元/吨,目前华东地区主流价格约7000元/吨,聚丙烯PP粉料上涨约7%至9000元/吨以上,聚丙烯PP粒料价格上涨5%至10000元/吨。同时石化产品石脑油、MTBE、丁二烯、苯乙烯等产品价格均受益于原油价格上涨而反弹。
碳酸二甲酯/丙二醇:本周国内碳酸二甲酯DMC供应持续紧张,目前山东地区碳酸二甲酯价格上涨至9200-9300元/吨,华东地区价格上涨至9300-9400元/吨,联产丙二醇华东地区价格上涨至9200-9300元/吨,原材料环氧丙烷山东地区价格跌至10000元/吨以下,目前DMC+丙二醇-PO-甲醇价差扩大至四年以来最高的约9000元/吨,企业毛利润已经达到2700元/吨左右。山东维尔斯5.5万吨装置及安徽铜陵3万吨装置继续停车,德普化工1.2万吨装置停车,同时江苏泰州灵谷6万吨装置预计下个月停产,年中山东利华益新增二期PC装置试车投产,采购大量碳酸二甲酯,近期四川泸天化10万吨PC装置投产进一步增加市场对于DMC的需求局面,目前下游电解液等正处于消费旺季,同时未来国内大量聚碳酸酯装置投产将加大了碳酸二甲酯的需求,我们预计碳酸二甲酯价格中期仍然处于上涨通道,建议关注具备权益产能10.5万吨产能的石大胜华(603026)。
磷矿石:12月5日起,贵州地区磷矿石开始执行上调后新价格,预计后期云南、四川地区磷矿石价格有望继续跟涨20-30元/吨。贵州开磷的29%、30%品位磷矿石车板价(含税)分别上调80元至470元/吨和500元/吨,猫儿沱30%品位船板含税价上调80元至570元/吨;湖北部分地区已经停采,28%品位成交主流价格500元/吨,30%品位磷矿石船板含税价格为550元/吨;云南地区30%磷矿石车板含税价维持330元/吨。产量方面,今年1-10月份全国磷矿石产量总计8927万吨,同比减少29%,其中四川、湖北省产量大幅下滑。库存方面,今年上半年国内磷矿产量下滑较大,导致库存大幅下降,进入第四季度后磷矿石库存量持续下降。近期下游磷肥市场成交较为低迷,但由于湖北及部分贵州矿山因为气候转冷及环保因素将面临停产,我们预计四季度国内磷矿石供应仍然将出现缺口,磷矿石价格仍存上涨预期。重点推荐兴发集团(600141),关注云天化(600096)。
维生素:本周国内VA价格继续上涨,市场成交均价536元/公斤,较上周上涨36元/公斤,环比上涨7.2%。供给端来看,莱茵河由于近期连续降雨水位升高,巴斯夫路德维希港工厂的原料供应得以改善,全球柠檬醛紧缺状况有望得到缓解;需求端来看,美国是我国VA主要出口国,占总出口量约三分之一,中美贸易摩擦不确定性使得下游经销商加大采购量,10月份我国VA出口312吨,同比增长91.9%。本周国内VE市场价格小幅走高,国内市场贸易商报价40-45元/公斤左右,有进口厂家提高VE产品报价至48元/公斤,预计短期国内VE市场高位运行。近期下游猪肉价格稳中偏强,随着冬季腌腊制品制作开启,猪肉需求有望增加,带动饲料需求量,进一步支撑维生素价格。建议建议关注具备1.1万吨VA和4.1万吨VE产能的新和成(002001),具备2400吨VB1、7800吨VB3和5000吨VB5产能的兄弟科技(002562)和具备5500吨VA产能的安迪苏(600299)。
PTA-聚酯:本周由于中美贸易紧张局势缓和叠加原油利好,国内PTA期现货价格大幅反弹。截止12月6日,PTA1901合约期货价格为6428元/吨,较上周上涨434元/吨。华东地区PTA现货价为6630元/吨,较上周上涨430元/吨左右,以中石化11月份9200元/吨的PX结算价计算,目前PTA-PX价差在604元/吨左右,以行业平均720元/吨加工费计算,行业目前单吨盈利水平约-120元/吨。上游方面,沙特、俄罗斯配合减产,加拿大方面意外宣布减产,油价获得强劲支撑,PX成本端支撑良好,成本助推PTA价格上涨。装置方面,逸盛大化220 万吨/年装置、仪征化纤65万吨/年装置、扬子石化35万吨/年装置仍在检修。后期恒力石化220万吨/年装置仍有检修计划。下游方面,涤纶长丝价格受PTA及MEG成本支撑小幅上涨,涤纶长丝POY华东地区价格上涨300元/吨至8600元/吨以上,但是利润受原材料价格上涨影响极大被压缩,目前单吨盈利水平约-200元/吨左右。目前PTA库存水平有所下降,涤纶长丝产销量较前期有所提高,但目前正处于下游淡季,同时临近春节,下游需求逐渐转淡,产业链复苏将在春节之后,我们建议关注桐昆股份(601233)、恒逸石化(000703)和荣盛石化(002493)。
纯碱:本周国内轻质纯碱价格保持稳定,目前华北地区轻碱主流价格2000-2100元/吨,重碱纯碱价格上涨80-150元/吨,目前国内主流价格2100-2300元/吨,受山东海化因环保事件限产30%影响,本周国内整体开工率上环比下降5.6个百分点至74%左右。隆众石化统计目前国内纯碱库存19万吨左右,环比上周增加约4万吨,但同比大幅减少26万吨,目前国内检修厂共8家,涉及产能380万吨,较上周增加约130万吨,约占总产能的12%。目前浮法玻璃均价1605元/吨左右,环比持平。目前纯碱行业下游处于淡季,但山东海化产能受限叠加国内库水平低位,纯碱厂家存在提价的预期,建议关注山东海化(000822)和三友化工(600409)。
成长标的:我们建议关注:雅本化学(300261)公司深耕农药和医药中间体定制生产服务,其行业壁垒极高。随着农药景气度的提升,公司传统客户订单饱满,新客户开拓有序进行,近期公司公告与FMC签订产品长期定制生产服务协议,协议分三期,一期(2019-2021)金额35亿元以上,这对公司的收入利润水平提升有极大帮助。另外,公司在生物酶、原料药和环保上也持续投入,未来这些业务也将为公司提供新的成长动力。预计未来几年,公司作为定制化学龙头企业,将迎来收获期。新纶科技(002341)公司铝塑膜二期项目投产实现国产化替代,近期下游主要客户孚能科技获得戴姆勒软包锂电池大单,公司未来铝塑膜产能将实现释放,常州三期显示材料项目投产,聚焦高端柔性显示材料,进一步打开成长空间。万润股份(002643)公司从液晶材料起家,上市后积极拓展产业链,现已形成显示材料、环保材料、医疗材料三大业务,公司也已成长为优质材料平台。为国六标准排放要求,柴油车SCR催化器不得不将钒基涂层升级为沸石分子筛涂层,沸石分子筛将成为柴油车中的主流涂层。我们测算2018年国内沸石分子筛需求量为约10500吨,到2020年沸石分子筛需求量将达到接近18000吨。公司现有沸石分子筛产能3350吨,2019年有望增加至5850吨;与全球催化剂龙头庄信万丰深度绑定,未来发展空间广阔。
风险提示:维生素、DMC产品需求疲弱的风险;磷矿石产能收缩不及预期风险;PTA下游聚酯产量下滑的风险。