石油开采行业每周油记:油价跌破20美金,加拿大被逼减产

【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2018年12月06日,信达大炼化指数涨幅为20.25%,同期石油加工行业指数涨幅为-15.19%,沪深300指数涨幅为-17.26%。我们以石油加工行业报告《与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日(2017年9月4日)为基期,以100为基点,以荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恒力股份(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)为成分股,将其市值调整后等权重平均,编制信达大炼化指数。

    据路透社2018年12月3日的报道,加拿大阿尔伯特省总理宣布:自2019年1月起,阿尔伯特省将减产32.5万桶/日,直至省内原油库存运至市场消化再将减产幅度缩小为9.5万桶/日并维持至2019年底。我们认为,阿尔伯特省对2019年的减产计划需要拆分成两部来看:第一,每年1季度是加拿大重油加工装置的大检修时期,2016年至今每年1季度都会出现30万桶/日左右的产量降幅;第二,2019年2-4季度减产幅度维持9.5万桶/日的确是受制于外输能力瓶颈。由于管道运输能力限制,加拿大不得不使用火车来出口原油,运输成本大幅增加,WesternCanadianSelect(WCS)和WTICushing的价差中枢相应地从15美元/桶扩大至35美元/桶。另外,WCS在2018年10-11月一度跌破20美金/桶,这主要是由于70%的加拿大原油是在美国PADD2炼厂加工,而PADD2炼厂在10月执行了一年一次的检修检且检修幅度超预期,这导致加拿大原油的需求量骤减,WCS价格短期跌幅加大。

    从中长期来看,根据加拿大能源局披露的管输建设计划,目前加拿大一共规划了3条管道,EnbridgeLine3Replacement(37万桶/日),TransMountainExpansion(59万桶/日)和TranscanadaKeystoneXL(83万桶/日),其中,EnbridgeLine3Replacement已于2018年8月开始建设,但由于受到环保组织抗议,大概率延迟至2019年底甚至2020年投产,另外两条管道也由于环保问题处于停滞状态,将于2020年后投产。另外,加拿大阿尔伯塔省也在考虑一次性投资3.5亿加币(约2.6亿美金)购买火车+3年运营成本26亿加币(约20亿美金),增加火车运力约12万桶/日,预计将于2019年10月投产,但是该投资方案仍处于商讨阶段,尚未获得加拿大政府的通过。因此,我们认为加拿大的外输运力瓶颈在2019-2020年间较难突破,加拿大原油很难实现大幅增产,这也在一定程度上缓解了OPEC的减产压力。

    WTI原油价格为51.49美元/桶,布伦特原油价格为60.06美元/桶;天然气价格为4.327美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)

    风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。