证券行业11月业绩点评:交投回暖投行增长,业绩显著改善

11月业绩环比大幅改善,关注政策和市场预期边际变化

    已披露业绩的28家上市券商11月合计净利润60.58亿元,环比+164.4%,营业收入146.26亿元,环比+71.3%。11月股指小幅波动,交投活跃度升温,券商信用业务强化风险准入规模环比收缩,投行业务中债券承销和再融资回暖,IPO规模稳定。预计经纪、投行、自营业务收入有所回暖,叠加上月较低基数,券商11月业绩环比显著改善。政策环境多维度改善,需追踪政策和市场预期边际变化。优质券商经营稳健,盈利及抗风险能力凸显,推荐中信、招商和广发。

    交投活跃度回暖,再融资及债券承销显著增长

    根据Wind显示,11月上证综指-0.56%,深证成指+2.66%,创业板指数+4.22%,券商指数+2.73%。沪深两市日均股票成交量431亿股,日均股票成交额3537亿元,环比分别+28.6%和+22.1%。月末两融规模7701亿元,较上月基本持平。券商股票质押未解押股数共计2749亿股,参考市值测算约1.94万亿元;11月新增未解押股数50亿股,环比下降54.0%,参考市值测算约404亿元。股权融资503亿元,其中IPO97亿元,环比-2.0%;再融资406元,环比+141.3%。债权融资7339亿元,环比+36.3%。新增券商资管产品448只,截至月末资产净值合计19045亿元。

    营收和净利润环比大幅改善,累计利润同比依然承压

    已披露业绩的28家上市券商11月净利润60.58亿元,环比+164.4%,营业收入146.26亿元,环比+71.3%。其中,中信系收到子公司分红11亿元,扣除分红后净利润和营收分别环比+50.3%和-6.4%。28家券商中24家营业收入环比正增长,大券商中海通、招商和广发涨幅均超过90%。23家净利润环比正增长,大券商中海通、招商和广发涨幅均超过100%。可比口径下24家上市券商前11个月累计净利润484.1亿元,同比-23.7%。

    净利润率和ROE提升,龙头券商保持优势地位

    已披露业绩的28家上市券商11月末净资产合计11353亿元,环比+0.6%。28家券商平均净利润率为41%,较10月+14.6pct。大型券商中海通系净利润率领先,为74.1%。11月平均净资产收益率为0.53%,较10月水平+33bp(未年化)。大型券商中海通系和招商系ROE为0.67%和0.62%,保持优势地位。

    政策环境多维度改善,优质券商具备价值投资机会

    政策环境多维度改善,沪伦通、科创板等资本市场增量改革稳步推进,再融资、股指期货规定边际宽松,回购、退市等制度建设持续优化,为证券行业发展提供土壤。我们认为券商板块行情启动源自政策和市场改善预期驱动,行情的持续性取决于改善的力度和节奏。优质券商综合竞争实力优势显著,经营稳健均衡,具备价值投资机会,推荐中信、招商、广发。

    风险提示:市场波动风险,政策推进节奏不及预期。