工程机械行业国际化专题报告:“走出去”恰逢当时

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波,代川 日期:2018-12-06

为什么要走向全球?从长周期看,工程机械企业的国际化是成长必由之路

    工程机械产品的周期性和可贸易性决定每一个市场存在饱和临界并且商品价格由全球市场供需关系决定,其生产、分销、和价格都受到国际竞争态势的影响。宏观环境层面,基建和房地产投资的旺盛度随国家城市建设进度存在地域转移;中观产业层面,经济成熟期国内需求收缩,海外投资形成新的投资支撑点;微观企业层面,工程机械龙头企业均实现全球布局以扩张规模和降低风险。由此国际化经营成为越来越多工程机械企业发展的选择路径。

    如何实现国际化扩张?销售全球化、生产全球化、资本全球化和管理本地化结合

    工程机械企业国际化路径可划分为销售全球化、生产全球化、资本全球化和管理本地化。出口销售是实现全球化的第一步,目的一是出售产品,对冲国内市场需求的萧条;二是抢占市场,利用先发优势形成竞争壁垒;三是建立全球销售代理体系,构筑渠道壁垒。生产全球化是规模扩张的开始,遵循成本效益原则,交叉采购形成上游协同效应,投资建厂致力于中游企业降本增效,产品本土开发,贴近下游客户。资本全球化贯穿企业发展始终,固定成本摊销产生协同效应;人才全球本土化管理伴随产品本土化而发展。

    国产工程机械企业迈向全球的典型案例--三一重工,深耕产品,开启海外份额扩张之旅

    作为国内工程机械迈向全球的代表企业,三一重工在全球布局上已经迈出了坚实的步伐,三一在全球化扩张之路上的核心路径包括:(1)始终围绕提供优质产品和优质服务而进行;(2)形成十大销售区域和四大生产基地,实现销售网络全球化和生产全球化;(3)率先采用本土化的经营模式,降低跨国经营的风险。随着海外规模的增长,三一的海外业务将成为重要的盈利支撑点。对比海外龙头卡特彼勒和小松,三一的海外份额仍然处于较低水平,加大海外扩张是三一走向全球化企业的重要途径。

    投资建议:工程机械设备的高技术性和耐用性决定了行业的存量性质和强大的售后市场特征,因此,全球化的均衡布局是工程机械企业寻求穿越周期熨平波动的理想模式,全球化布局的能力要求企业具备生产采购全球化能力、销售网络全球化能力和全球化管理能力。我们重点推荐当前海外业务占比高、产品质量和服务过硬、海外布局体系完整的工程机械主机厂和零部件企业,重点公司包括三一重工和恒立液压,其他的标的可以关注中联重科、柳工和徐工机械。

    风险提示:东道国政府政策和经济条件的影响;不利汇率变动的风险;跨国人口文化和市场条件的差异;海外竞争加剧的风险;国内市场需求变动影响。

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