化工行业周报:油价筑底,静待OPEC会议靴子落地,G20传递积极信号

上周化工行业表现弱于大市,申万一级化工指数涨幅0.21%,上证指数涨幅0.34%,沪深300上涨0.93%;6个二级子行业中,2个涨幅为正;31个三级子行业中,14个涨幅为正。

    原油:经历了2018年10月初的大幅上涨之后,本周国际油价继续筑底,Brent/WTI累计跌幅均超过30%,创一年来最低,主要由于(1)前期美国制裁伊朗利好透支,而实际八个国家地区豁免,禁运力度远不及预期。(2)美国总统特朗普7月、9月、11月不时表示希望降低油价,向OPEC、沙特施压。(3)API和EIA原油库存连续录增超预期。(4)美国9月原油产量1147.5万桶/天,同比+20.8%;沙特10月原油产量1063万桶/天,俄罗斯11月原油产量1137万桶/天,维持高位。(5)10月份中国进口原油4080万吨,打破4月份记录,同比+31.5%,环比+9.6%,部分受美国制裁伊朗影响,透支11月进口量,市场对后续国内经济增长势头或信心不足。(6)全球经济复苏放缓担忧。展望未来,我们维持前期判断,当前决定油价的核心因素依然为供给侧,重要变量包括:OPEC减产是否持续、美国页岩油增量速度及空间、地缘政治。由于全球原油市场处于弱平衡状态,波动加剧。油价上涨符合产油国利益,对于寡头市场,具备上涨动力,但目前美国为了经济发展、降低通胀、防止美联储再次加息诉求,打压油价。由于美国能源政策调整,未来成为原油净出口国,油价上涨符合其利益,且或作为打击对原油进口依存度超过70%的中国的有力手段,不得不防。从成本端看,考虑页岩油成本在45美元/桶以上,油价下有底。我们依旧看好油价温和上涨,道路曲折,中枢向上判断不变,但波动或加剧。市场静待12月6日OPEC会议结果,G20期间俄罗斯总统普京表示与沙特就延长OPEC+减产协议达成一致,最终数量待定,释放积极信号。 天然气:根据发改委数据,我国10月天然气产量134亿立方米,同比+8.9%;天然气进口量99亿立方米,同比+26.6%;天然气表观消费量231亿立方米,同比增长16.3%。1-10月份,天然气产量1291亿立方米,同比+6.5%;天然气进口量985亿立方米,同比+36.4%;天然气表观消费量2248亿立方米,同比+18%。由于天然气供不应求,LNG成为重要补充,其进口量早已超过进口管道气量,2017年LNG进口占比约59%,增速超46%,2018年继续保持强劲势头,供不应求。随着国家发改委天然气改革措施的落地,根据5月25日发布的《关于理顺居民用气门站价格的通知》,多地居民用气价格上调。入冬以来,在基准门站价格基础上,多地气价上浮。维持我国天然气再次进入黄金发展期判断。

    维生素:由于下游库存紧张,11月初以来维生素价格呈现普涨行情,本周VA/VE继续上涨,价格修复预计可持续至年底。