博彩行业:濠赌业收入胜预期,短期压力有所缓解

昨日濠赌板块增幅空前,具体原因是:1、澳门11月博彩收入增长8.5%,优于市场预期;2、如今贸易战风险下降,有利于缓解汇兑压力,行业出现超跌反弹;3、港珠澳大桥持续引流,可强势推动访澳人次的增长。

    11月澳 门博彩收入同比增长8.5%,优于市场预期。澳门博彩监察协调局公布,11月份澳门博彩收入录得249.95亿澳门元,同比增加8.5%,相较9月份2.8%及10月份2.6%的增势改善明显。澳门博彩业自2016年8月来连续录得28个月的同比正增长。

    港珠澳大桥持续放量,有利基础中场业务。港珠澳大桥于10月24日正式开通,在至11月23日的首个月内共录得逾80万使用人次。期内,港珠澳大桥澳门口岸港澳检查大厅、外港及凼仔客运码头的出入境客量较去年上升12.6%。人流的增长有望继续带动基本中场业务的收入。

    预计12月澳门博彩表现依然可观,全年增长有望超13%。澳门博彩收入于2018年前11月共录得2763.78亿元澳门元,同比增长13.7%。受年底节日活动数目增多及基建持续放量,加上今年12月面临的基数不如11月基数高等因素影响,预计行业12月表现大概率优于11月表现,有望录得高单位数至低双位数的增长,而2018年总GGR 有望增长逾13%。

    估值处低位,濠赌板块具备价格优势。受此前澳门博彩收入增势减缓,加上宏观面悲观因素影响,濠赌板块自年初以来下跌明显,截至2018年12月3日,彭博澳门博彩行业指数已于年内下跌18.46%;而板块总市值亦下跌逾23%。目前濠赌板块EV/EBITDA 为12.8倍,接近行业历史低谷时期,然而,现今澳门博彩收入增幅远优于彼时走势,在板块整体估值偏低及市场情绪升温情况下,价格具备较大优势。

    我们的观点:1)基建完善持续放量,预计澳门博彩业12月表现依然可观。

    港珠澳大桥的通车已有效推动访澳人次,预计有望持续放量;再加上12月节日活动较多,可进一步带动与澳门相关的话题流量,推动旅客访澳;

    2)短期看,市场情绪修复,汇兑风险减小。由于中美贸易摩擦缓解,美元继续大幅上涨的可能性降低,汇兑风险减少,人民币的走强有利于澳门旅游业及博彩业的发展,且市场悲观情绪的修复有助于提振板块估值;3)中期来看,澳门博彩收入难录超额增长,中场业务动力足。由于中国经济增速放缓,消费端依然存在不确定因素,因此,虽2018年澳门博彩毛收入可破3000亿大关(+10.29%),但预计2019年难再录得令人惊喜的大幅增长;而受益于基建的完善及澳门旅游业多元化的发展,我们依然看好中场博彩业务的表现,预计澳门博彩收入于2019年有望保持稳健态势。4)板块估值处低位,价格具备优势。建议适当关注板块中中场业务占比较高的龙头企业金沙中国及银河娱乐。

    险提示:1)大陆宏观经济过度恶化;2)赌牌到期;3)汇兑风险加剧