石油化工行业:中美能源贸易现状及投资机会分析

G20峰会期间,中美两国领导人讨论了经贸问题并达成共识。中国将加大从美国进口能源、农业、工业和其他产品,以减少两国之间的贸易不平衡。

    中美能源贸易现状。美国作为全球最大的油气生产国,近年来已逐步开始扩大其能源出口。2017年美国原油产量5.7亿吨,占全球13%;天然气产量7345亿立方米,占全球20%。我国从美国进口油气快速增长。2017年我国从美国进口原油1106万吨(占进口总量2.64%)、进口LNG209万吨(占进口LNG总量5.48%)。今年前三季度我国从美国进口原油1097万吨(占进口总量3.26%)、进口LNG154万吨(占进口LNG总量4.17%)。

    我国原油、天然气进口格局。根据Wind数据,2017年我国进口原油4.2亿吨,主要来自俄罗斯、沙特、安哥拉、伊拉克、伊朗等国,其中我国从俄罗斯进口的原油最多,达到5980万吨,占当年进口总量的14%左右。总体而言,我国原油进口来源较为多元。在天然气进口方面,2017年,我国进口天然气914亿方,其中土库曼斯坦、澳大利亚进口占比最大,我国从这两个国家进口的天然气占比达到60%以上。随着我国天然气进口量的快速提升,我们认为实现天然气进口来源多元化对于我国维护天然气安全变得越来越重要。

    未来中美之间能源贸易有较大空间。目前我国原油进口依存度近70%,每年进口4亿吨以上原油;天然气进口依存度近40%,每年进口900亿方以上天然气。在我国“多煤、贫油、少气”的能源格局下,我国油气进口保持较高比例在所难免,但通过进口来源多元化,有助于巩固我国能源安全。因而我们认为未来加大从美国进口油气资源,或将成为我国油气供应的有效补充。

    2017年特朗普访华,中美曾签大额能源订单。2017年底,美国总统访华期间,中美之间曾签订了大额能源贸易订单(根据我们的统计,这些能源订单合计近1500亿美元)。我们认为如果中美之间能就原油、天然气等能源贸易达成一致,未来我国将加大从美国进口油气资源,一方面有助于缓解中美之间的贸易不平衡,另一方面也将拓宽我国油气进口渠道,实现油气进口来源多元化。

    投资机会分析。如果未来中美之间能源贸易进一步增强,之前关于从美国进口油气的担忧有望逐步消除。对于原油进口而言,由于原油的国际化程度高,我们认为从美国进口原油将为我国新增原油进口渠道,相关油气进口企业受益。对于天然气进口而言,除了LNG外,我国从美国还进口丙烷、乙烷,如果中美之间能源贸易正常化,此前的担忧将逐步消除,相关进口企业及下游公司将受益。建议关注:新奥股份(已公告收购位于美国的LNG业务)、卫星石化(在建乙烷制乙烯项目,未来将从美国进口乙烷)。

    风险提示。中美之间能源贸易仍具有不确定性,如果未来90天内双方无法达成协议,可能会对我国从美国进口油气资源产生一定影响。