通用机械行业:“十三五”化工投资下半场,设备龙头仍将受益

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:佘炜超,沈伟杰 日期:2018-12-03

“十三五”炼化投资下半场仍有望实现增长,相关设备龙头厂商仍将受益。“十三五”期间炼化投资规模巨大,根据国家发改委2015年发布的《石化产业规划布局方案》,国内将重点建设七大石化产业基地,当前多个项目建设快速推进。民营炼化是投资的主力之一,恒力石化(二期)、浙石化(一期)、盛虹等项目均逐步进入投产阶段,后期有望进入下一阶段的投资。根据我们的情景分析,我们预计2019-2020年新增炼油项目新开工产能规模在乐观/中性/悲观三种情景下,分别有望达到7400/3400/2000万吨/年。综合来看,我们认为2019年新开工的炼化项目增量可能超过2018年,对于设备采购有望形成新的增量。

    “十三五”煤化工行业投资有望全面复苏,拉动设备采购需求。根据我们对国家能源局发布的《煤炭深加工“十三五”规划》的统计,“十三五”期间新建煤化工项目数增加,行业投资规模达6000亿元,较“十二五”期间投资翻番,煤化工行业投资景气度将显著回升。从设备的行业竞争格局来看,空分设备集中度最高,龙头厂商最为受益,其次为煤气化装置、压缩机和压力容器、密封件、泵阀等。在不考虑投资落地节奏的情况下,新型煤化工行业在“十三五”期间预计每年释放的空分设备订单总额约76亿元。

    化工行业投资扩张仍待时机,龙头厂商扩产利好优质设备供应商。受益于盈利修复,化工行业投资有企稳回升迹象。近两年在国内推行供给侧结构性改革政策以及环保督查的推动下,化工行业整体盈利能力有了较为明显的改善,整体固定资产投资2018年增速由负转正,结束两年多时间的下滑期。但由于环保督查的严格推行,行业整体开工率2018年未能持续提升,故整体性的固定资产规模快速扩张或将难以看到。我们统计发现上市企业的资产规模总体保持稳步扩张,且高市值化工企业固定资产增速相对更快,龙头厂商的扩张动力更强。由于龙头厂商对先进产能的投资强度更高,对于设备供应商要求更趋严格,故我们认为拥有较强竞争力的优质设备供应商将最为受益。

    看好国内空分设备龙头厂商杭氧股份、密封件龙头厂商日机密封,建议关注阀门龙头厂商纽威股份。我们认为设备龙头厂商将受益于此轮以炼化和煤化工行业为代表的龙头厂商扩张景气周期,看好杭氧股份、日机密封,建议关注纽威股份。其中,空分设备供应商杭氧股份在国内中大型空分领域竞争优势明显,最为受益;而密封件供应商日机密封在机械密封领域竞争力较强,近年通过外延并购进行行业整合不断提升自身竞争力,具备较好的中长期成长性;阀门龙头纽威股份客户资源丰富,有望受益于下游炼化、油气、天然气等行业的投资拉动。

    风险提示。宏观经济下行;油价暴跌;煤化工、石油化工项目投资不达预期。

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