再论护城河系列之航空:需求潜力为依托,区位(航线时刻)构筑护城河

我们在2019年交通运输行业年度策略《再论护城河:辩真伪,识危、机;需求潜力定行业,护城河要素选公司》中对此前提出的护城河策略进行再探讨,进一步提出护

    城河策略框架:需求潜力定行业,护城河要素选公司。从需求潜力角度出发,我们筛选出航空、机场以及快递三个景气向上的子行业;从品牌、区位、转换成本等维度,

    我们选择航空、机场、顺丰;从成本优势维度,我们观察廉航代表春秋航空与通达系快递。我们亦提出护城河的常见误区有规模(市占率)、技术优势(静态)等。

    航空:需求潜力为依托,区位(航线时刻)构筑护城河。

    1)我国航空渗透率仍处低位,历史看需求韧性料将帮助行业迅速度过危机;

    2)航空时刻与航线资源是区位优势的一种,体现在更高等级的航线价值更高,而市场愿意为一天中更好的时刻付出溢价,反应时刻资源使得航空产品具有转换成本;

    3)市占率之辩:比较中美,差异在核心机场份额,我国超级承运人+超级枢纽机场的模式迹象已经出现,望有助于航空业盈利水平上行。

    待观察的成本优势之辩:廉价航空。美西南凭借成本优势连续40余年盈利,春秋航空作为效仿者,通过提高飞机利用率、降低成本费用,始终保持成本优势,但目前中美

    差异在于:低成本航空在国内的赛道尚不如美西南快速发展时稳定,还存在全服务与低成本在市场份额中相互竞争的情形。

    投资建议:看好控总量调结构背景下,行业景气持续向上,2018年受外部因素压制业绩未能体现主业改善,2019年有望充分释放弹性。继续强调三大航及吉祥“强推”

    评级,强调春秋航空“推荐”评级。看好春秋与吉祥未来进入北京大兴机场后进入新一轮战略机遇期。

    风险提示:交通运输行业整体与宏观经济相关性较强,经济大幅下滑将对行业营收与利润产生冲击;油价大幅上涨或人民币大幅贬值将对航空公司的利润产生冲击。