房地产行业A股板块(30家重点)基金持仓变动分析:光大地产A股板块,超额收益率与重仓超配率同步提升

定义光大地产A股板块和H股板块

    我们以光大地产A+H重点公司样本库为考察范围,定义光大地产A股板块为30家,H股板块为20家。

    光大地产A股板块:四阶段考察基金重仓超配率(2012-2018.9)

    2012年Q1-2013年Q2,标配率均值为3.34%,实配率均值8.31%,超配率维持高位;2013年Q3-2015年Q1,标配率均值2.72%,实配率均值4.19%,超配率均值1.47%;2015年Q2-2017年Q3,标配率均值2.82%,实配率均值1.85%,超配率均值-0.97%;2017年Q4-2018年Q3,标配率均值为3.00%,实配率均值3.62%,超配率均值0.62%;2018年Q3,光大地产A股板块标配比例为2.89%,实配比例为3.85%,超配0.97%。

    2、重仓股保持稳定,持仓进一步向头部集中

    截止2018年Q3,光大地产A股板块重仓持股总市值前十分别为:保利地产、万科A、新城控股、华夏幸福、招商蛇口、绿地控股、荣盛发展、阳光城、华侨城A、金地集团。重仓前十中,持仓进一步向头部集中,前五占比由Q2的81%上升至Q3的87%。其中万科A被重仓增持超1.9亿股,相比2018年Q2增幅达到109%;保利地产被重仓增持超1亿股。从持股机构的地区分布和增持动作来看,华东机构增持动作活跃。

    板块超额收益率和基金重仓超配率平稳提升

    从长周期来看,光大地产A股板块超额收益率与基金重仓超配率保持着较好的同向变动关系。板块超额收益率的上升大概率伴随着基金重仓超配率的上升,且基金调仓幅度与超额收益率呈正相关。在经历了长达10个季度的低配后,2017年Q4光大地产A股板块超额收益率和基金超配率同步转负为正,2018Q3光大地产A股板块基金重仓超配率持续回升,弹性逐步恢复。

    投资建议:关注龙头确定性价值和国改机遇

    流动性边际改善,政策面平稳,房地产行业基本面下行,部分中小房企信用风险有待缓解,集中度提升逻辑继续演绎,龙头房企和国资背景房企融资成本边际改善,加速行业资源整合;龙头房企的确定性价值和流动性改善利于估值修复。

    建议持续关注龙头地产,A股的万科A、保利发展、招商蛇口及H股的融创中国、中国金茂和华润置地。同时建议关注国改加快带来的局部α机遇。如母公司拥有较多土储、品牌影响力强和协同效应明显的光明地产;中华企业重组方案通过拟引入华润战投,资源整合叠加效率提升,母公司上海地产集团资源丰厚;以及上实发展承诺将在2019年7月解决同业竞争。

    风险分析房企融资持续收紧或导致资金链承压;融资成本抬升或侵蚀利润;美元走强或导致房企汇兑损失加大。