纺织与服装行业:寻找纺服行业高送转、回购股份的潜力公司

高送转信息披露指引发布,关注纺服行业高送转潜力公司。18/11/23上交所、深交所均发布高送转信息披露指引,完善高比例转送股份的行为规范。根据指引,上市公司满足下列限制条件之一可以披露高送转方案:(1)近两年净利持续增长,高送转比例不得高于近两年净利CAGR;(2)若存在实施再融资、并购重组等情况,高送转比例不得高于报告期净资产增长率;(3)近两年净利持续增长且近3年EPS均不低于1元,公司可披露高送转方案,但转送后EPS不得低于0.5元。根据上述规定,我们筛选出可高送转的公司,分别是商赢环球、台华新材、比音勒芬、浙江富润、跨境通、如意集团、南极电商、鹿港文化、歌力思、黑牡丹、振静股份。根据资本金,计算出最高转增比例分别为525%、332%、304%、264%、244%、107%、95%、82%、76%、62%、50%。

    18年20家纺服公司为稳定股价披露回购预案。18/10/26全国人大常委会审议通过《关于修改<中华人民共和国公司法>的决定》,对公司股份回购制度进行了专项修改。《修改决定》新增两项回购公司股份的情形,分别是用于转换上市公司发行的可转债、为维护公司价值及股东权益所必需,将“股份奖励给本公司职工调整”略微调整为“用于员工持股计划或股权激励”。18年年初至今,纺服行业共有23家上市公司披露回购预案,其中20家上市公司回购股份的目的为稳定股价,其余3家回购目的为股权激励。

    回购细则明确实施条件,仅6家纺服公司满足。18/11/23上交所、深交所发布《上市公司回购股份实施细则(征求意见稿)》,为公司开展回购提供指引。《细则》明确为维护上市公司价值及股东权益所必需回购股份应当符合以下两个条件之一:(1)公司股票收盘价格出现低于最近一期每股净资产;(2)连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到30%。根据《细则》,共有6家纺服行业上市公司满足为维护上市公司价值及股东权益所必需回购股份的条件,它们分别是际华集团、七匹狼、新野纺织、三毛B股、华茂股份、希努尔。

    回购预案能够稳定股价、降低质押平仓风险。从PE估值水平来看,截止至18/11/23,纺织服装板块目前PE估值17.50倍,低于历史平均水平,估值处于相对低位。发布回购预案能够向公众传达公司认为股价被低估的信号,传递公司对于未来发展的信心,对股价有一定的稳定作用。其次,在实际控制人或大股东股权质押比率较高的情况下,上市公司可能公布股权回购预案,促进股价提升,降低质押平仓风险。目前*ST中绒、步森股份、贵人鸟、鹿港文化有一定的质押风险。

    投资建议。随着高送转和回购细则的完善,我们认为可以关注下述公司:1)比音勒芬:可转增比例高于100%,且作为大众休闲服饰企业,营收、归母净利同比增速有望维持增长(18Q1-Q3:39.70%+、50.07%+)。2)南极电商:公司符合高转送条件,已披露回购预案,彰显公司发展信心,18Q1-Q3GMV同比增速维持双位增速(62.50%+)。3)歌力思:同时受益于高送转和回购政策,且截止至18年三季度,公司收入、归母净利同比增速维持在较高水平,内生增长能力较强。 本周组合(20181126-20181202):健盛集团(权重25%),比音勒芬(权重25%),太平鸟(权重25%)、安正时尚(权重25%)。

    风险提示。终端需求下滑,零售环境恶化,居民收入水平下降,行业竞争加剧。