化工行业:化工景气指数继续下降,TDI和萤石价格上涨
1、投资建议:关注高增量、高技术的标的。 本周方正化工景气指数为113.99,较上周下降1.27,自8月12日起连涨9周后连续第4周下跌。 下半年,我们认为,要寻找2018年下半年和2019年业绩仍将持续上行的公司,研究的重点更多的从价格的增长转移到销量的增长,从大宗的商品转移到高技术含量的化工品上,未来,中国化工企业凭借技术创新和成本优势在国内甚至全球市占率逐渐提高的大逻辑没有变化。 当前时点,我们重点看好利尔化学,利尔化学的草铵膦技术难度和环保门槛都较高,后续随着草铵膦价格的下行,草铵膦将会替代抗药性问题越来越严重的草甘膦,市场空间将大幅增长。利尔化学后续扩能1万吨/年,并且后续各有1000吨的氟环唑和丙炔氟草胺投产,满足我们提出的增量大、技术含量高的特点,强烈推荐。11月16日,利尔化学95%草铵膦原粉上海港提货价18.5万元/吨,环比持平。
我们重点推荐三大白马龙头(万华化学、华鲁恒升、扬农化工)、四大炼化巨头(荣盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化),这七个公司在2019年均具有较大的产品增量,并且原有主业的扩能会使行业集中度进一步提高,竞争结构优化。卓创11月16日纯MDI价格21750元/吨(环比-250元/吨),卓创聚合MDI报价12390元/吨(环比-350元/吨),聚合MDI库存690吨(环比持平)。涤纶长丝11月9日库存为24天(环比增长1天)。PTA11月16日社会库存为84.5万吨,环比下降9.7万吨。纺织业复苏和限制废旧塑料进口带动聚酯和PTA需求量大增,这是长周期的反转,并且PTA和涤纶长丝行业集中度不断提升,盈利水平在未来2年都处于景气期。 玲珑轮胎是我们长期看好的标的,玲珑轮胎将是又一个崛起的中国制造代表。轮胎行业兼具消费属性和品牌属性,下游需求增速主要和汽车保有量有关,增长稳定,我们看好玲珑轮胎通过在高端车型上的突破逐渐形成品牌溢价,提高全球的市占率水平。轮胎超万亿的市场空间,玲珑对内具有技术优势,对外具有成本优势,未来三年产能扩张40%以上。同时注重品牌,有望逐渐享受品牌溢价。2017年度开发大众配套多个项目,包括德国大众、捷克斯柯达、德国奥迪、上汽大众、一汽大众、美国大众和墨西哥大众等。普利司通205/55R16耐驰客报345元/条(环比持平)。
另外,纯碱和醋酸是我们一直力推的行业,这两个行业都是确定性产能周期的反转,但因为受6月份中央环保督察回头看的影响,下游需求大幅下行,导致产品价格下滑,我们预计后续下游逐渐复苏,旺季更旺,纯碱重点关注山东海化、远兴能源,醋酸重点关注华谊集团、华鲁恒升。
醋酸:本周华鲁恒升报4500元/吨(环比-500元/吨),11月16日全国库存5.9天(环比-0.4天)。醋酸是全球性产能周期的反转,国外装置接近寿命后半段,国内无新增产能,国内下游PTA快速放量,关注华谊集团(130万吨/年)和华鲁恒升(50万吨/年)。 纯碱:本周山东海化重质纯碱报2150元/吨(环比持平),全国纯碱库存37.6,3.9%(16万吨,以2017年2月3日为100%,周环比上涨3.7个百分点)。纯碱价格连续第三年大幅上涨,紧平衡是确定事实,即使对房地产做悲观展望,纯碱未来三年的开工率仍继续提升。关注远兴能源(150万吨纯碱和30万吨小苏打)和山东海化(氨碱法280万吨/年)。 农化是我们自2017年底以来一直看好的行业,下游的需求相对独立于基建和房地产,并且油价上涨有望带动农作物价格上涨,农药我们重点推荐(扬农化工、利尔化学、长青股份)、化肥我们重点推荐存在估值修复需求的新洋丰。
农药:扬农化工、利尔化学、长青股份。供给端环保持续趋严,需求端在油价带动下回升。强烈推荐高于行业增速的转基因用农药麦草畏和草铵膦:扬农化工(菊酯和麦草畏龙头)、利尔化学(草铵膦龙头)、长青股份(麦草畏产能国内第二)。草甘膦价格29063元/吨,环比-62元/吨,草铵膦价格18.5万元/吨,环比-0.25万元/吨,功夫菊酯(38万元/吨)、吡虫啉(19)、联苯菊酯(44)、麦草畏(10)等价格稳定。 复合肥:本周卓创磷酸一铵价格2396元/吨(环比-9元/吨),10月31日港口库存为12.5万吨(月环比+1万吨),11月16日复合肥价格2440元/吨(+1元/吨),新洋丰是国内磷酸一铵和复合肥龙头。新洋丰上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一铵,并具有进口钾肥资质,凭借产业链一体化的优势,新洋丰在复合肥环节具有较强的性价比,并体现出很强的渠道竞争力,这一门槛使得新洋丰在复合肥领域的销量可持续增长。新洋丰估值修复空间大,2018年PE 14倍,2020年为10倍,强烈推荐。
新材料我们看好后续不断扩能,并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆,看好电子化学品公司雅克科技、江化微、万润股份,以及植物生长调节剂龙头国光股份。卤水提锂技术突破会改变锂资源的全球供应格局,建议关注技术方蓝晓科技和资源方藏格控股。赣锋锂业电池级碳酸锂华东报价8.7万元/吨(环比持平)。
风险提示:油价大幅下跌;环保放松;经济大幅下行。