传媒行业:2018年进口片分析及2019年展望

2018年1-10月进口片票房同比下滑23.2%,买断片数量大幅增长。2018年1-10月,进口片票房约为159.5亿元,同比下降23.2%,市场份额下降至32.5%。在中美贸易战及进口片政策仍未明确的背景下,2018年1-10月上映的进口片数量较去年同期仍有增长。截至10月31日,国内共新增上映进口分账片27部,买断片71部,共98部进口影片,高于2017年同期的68部。但其中,新上映的分账片数量(27部)较去年同期(30部)有所下降,增量主要来自日本、印度、欧洲、澳大利亚等国的批片。

    高票房的头部影片与中等体量的腰部影片均缺乏,是2018年进口片票房下滑较多的核心原因。我们详细统计了历年进口影片信息,可以发现2018年进口影片的票房区间分布存在以下特征:(1)超过1亿票房的电影大幅减少,2018年1-10月26部,2017年同期41部;(2)超过10亿票房的电影大幅减少,2018年1-10月共4部,2017年同期7部。背后的核心原因在于多数中小体量的进口片质量有所下滑,2018年1-10月所有进口电影和1-10亿票房进口电影的豆瓣平均得分均较2017年有所下降,仅10亿以上电影的质量大幅提升,4部平均分高达8.1分(去年同期7部平均分7.0)。

    从供给角度看,每年全球票房排名前五十的大片已基本引进。我们详细统计了2014-2018年全球票房前100影片的引进情况,可以发现在目前片的配额下,真正的大制作、高票房和高口碑电影已基本引进。2014-2017年,全球票房前二十影片的引进比例达90%、90%、80%和85%,全球票房前五十的引进比例为62%、68%、80%和66%。2018年1-10月,票房前20影片引进比例与之前年份基本一致,但票房前50影片仅引进27部,引进比例54%,引进数量明显偏少。我们认为核心原因在于2018年是好莱坞影片小年,除TOP20大片外,腰部影片质量平淡,存在较多音乐剧、恐怖片等未能引进。

    我们统计了2019年可能引进的进口片单情况,主要包括:(1)超级英雄类,包括漫威《惊奇队长》、《复仇者联盟4》、《蜘蛛侠:背井离乡》,DC《神奇女侠1984》等;(2)系列续集类,包括《王牌特工3》、《终结者6》、《星球大战9》等;(3)精品动画类,包括《驯龙高手3》、《玩具总动员4》、《冰雪奇缘2》等;(4)名导新片类,包括詹姆斯·格雷执导的《星际探索》、李安的全新力作《双子煞星》等。整体而言,2019年好莱坞重磅影片项目众多、类型多样、值得期待,进口片品质预计较2018年有所提升。

    投资建议与投资标的

    短期来看,新一轮进口片政策仍未有进一步通知,中影公司和华夏公司作为发行进口影片的主体,持续受益于“一家进口,两家发行”的制度红利;同时,2016年起进口片数量已突破原有配额限制,2019年进口片质量突出,有望驱动进口影片票房重回高增长。中长期看,进口片的“鲶鱼效应”有望刺激国产片苦炼内功、提升质量。我们看好通过内生+合作+外延方式提升制片/发行能力、坚持优质影片产出的制片/发行公司。看好中国电影(600977,买入)、万达电影(002739,买入),建议关注光线传媒(300251,增持)等。

    风险提示

    政策监管风险,优质内容供应不足风险,外方分账比例大幅提升风险。