2019年环保行业投资策略:环保需求仍在期待调整再出发

财政部要求地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。

    财政部8月14日发布关于做好地方政府专项债券发行工作的意见,要求加快地方政府专项债券发行和使用进度。

    下半年发债提速。2018年上半年专项债平均每月发行583亿元,2018年7~9月新增专项债发行额分别为1959亿元、5266亿元、6740亿元。

    发行基本结束。根据中诚信国际统计预计10月专项债发行额将达到1450亿元。

    财政部公布截止10月18日,2018年累计发行新增专项债券12648.26亿元,占全年新增专项债务限额13500亿元的93.7%。

    2018年地方政府债务上限增加2.18万亿,其中61.93%为专项债务增量构成。

    政府债投资固定资产属于国家预算内资金,其仅占固定资产总投资比重约5%~6%,政府投资对产业配套资金投入具备较强带动作用,预期7~9月专项债发行提速将提升整体固定资产投资规模。

    2017年11月,国务院出台《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》,民营企业固定资产投资比例出现回升。

    受春节效应及政府年初招标,基建等二产投资二季度开工,其投资完成额呈现明显季节性波动。

    截止2018年9月二产累计投资完成额实现18.07万亿,同比增长5.2%。2018年上半年第二产业固定资产投资增速为2.4%~3.8%,受益政府债发行推动,7月累计投资完成额增速拐点向上。

    环保行业固定资产投资以建筑工程项目为主。2006年至今建筑工程占环保投资总比重逐渐升高,从67%提升至74%,行业属性与基建逐渐趋同。

    细分行业来看,水的生产与供应业建筑工程投资占比最高。其中,水的生产和供应、废弃资源和材料回收加工、环境管理业建筑工程投资占比分别为78%、62%和73%。

    首先我们从关注现金流的角度。1)设备及运营类公司现金回笼较高,2)折旧及摊销占成本较低的公司,整体财务稳健,我们认为轻资产运作的先河环保报表健康,同时增速可观,应当关注。

    由于环保行业仍在投资发展期,且由于运营项目具备地区内特许经营的特点因此,在当前应当适度跑马圈地,占领优势项目。我们建议关注资产负债率低,资质齐全且积极扩展的龙头上海环境。

    最后也应当关注负债率较高,但获得首批环保债券支持工具定向支持,出现融资边际改善标的碧水源。