家电行业2019年度投资策略:短期景气承压需求弱增长,产业升级智能化发展大势所趋

家电行业目前整体处于结构优化、产业升级的阶段,受地产周期的影响,短期增速略有放缓,看好行业未来长期发展。分板块来看,小家电及零部件增速较快。小家电受益消费升级及品类扩张,表现穿越周期,增速最优;零部件增速亦较快,保持两位数增长;白电及黑电受到地产影响较为明显,2018年前三季度收入增速均出现一定程度的下滑,短期趋势预计仍将持续。

    从行业供需格局来看,集中度不断提升,农村市场继续渗透。从供给端来看,由于地产周期影响带来的家电行业增速放缓,小企业存活压力日益加大,行业集中度有望继续提升。从需求端来看,新增需求主要来自三个方面:1)购置新房带来的购买家电需求;2)渗透率提升带来的家电需求增加;3)更新需求。未来房产拉动的新增需求权重比例将持续降低,受益于农村市场渗透率的提升,叠加消费升级下更新需求的迭代,有望推动家电行业消费稳定增长。

    纵向比较,目前家电行业估值处于底部低估水平。横向比较,产品升级、高端智能化、国际化是未来方向。与日本相比,城镇化率、人均可支配收入等均有较大的提升空间,国内家电行业天花板仍远,产品升级、高端智能化、国际化是未来的发展方向。估值方面,与东证电器指数相比,申万家电行业指数近年来的PE平均值以及现值皆有20%以上的折价。

    投资建议:1)高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司:美的集团、格力电器、青岛海尔、老板电器和华帝股份;2)抗周期性强且边际改善的小家电龙头公司:苏泊尔和九阳股份。横纵向比较,行业估值均处于低位,短期基本面景气下行已有预期,中长期行业增长确定性较高,行业评级由“中性”上调至“推荐”。

    风险提示:地产调控加大,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动。