电力设备行业:望眼全球,格局为大
新能源车:全球化视角看格局变幻。10月我国动力电池装机6.1GWh,同比增82.9%,环比增2%,其中EV 乘用车同比增速超168%,为市场主力。电池环比增幅低于电动车14%左右的增幅,主要原因在于A00级车经过调整后的重新放量。从电池形状上看,方形电池依然是主流,前10月占比始终保持在70%以上,其中10月份达到75.13%;
软包在3-7月份呈现快速上升趋势,近两月有一些回落,10月占比13.65%;圆柱前十月累计占比11.8%,较去年的26.6%有明显下滑。近日,大众集团计划称将在未来两年推出超过30款新能源车型,其中一半将在中国本土生产。2020年,预计在中国交付40万辆新能源汽车,2025年交付150万辆。当前来看,特斯拉在上海建厂已定,大众、通用等传统车企均将中国市场作为重要目标,预计将加速新能源车的本土化生产。这对于国内的电池材料及零部件企业而言将是进入全球供应链的大机遇。此外,大众宣布选择韩国SKI 为其供应电池,至此,大众长期电池供应商网络逐步形成,LG、三星为欧洲战略伙伴、SKI 满足北美市场需求、CATL 为中国战略伙伴。此外,LG、三星、SKI 三家韩国厂商进入签署谅解备忘录,成立下一代电池基金并联合研发核心技术,主要即固态电池、锂金属电池、锂硫电池等。电池技术仍在不断迭代,终点仍未可知。当前,国内企业发展迅猛,以CATL 为首的电池厂商逐步攻入海外供应链,这对于过去主流的日韩企业而言形成了不小的威胁。客观而言,日韩企业技术积累深厚,技术布局前瞻,未来全球格局如何发展仍是一大未知数。
投资建议:2018年新版补贴政策发布以来,车企紧随政策调整产品策略升级车型,高续航里程/高性价比的车型陆续在18Q3推出。从今年以来新能源乘用车的销量持续高增长来看,行业驱动力已经从生产厂商驱动转向消费市场驱动,随着双积分制政策的蓄势待发,2019/2020年行业需求有望持续40%以上的高速增长。从投资来看,当前板块尚处于情绪低点,龙头公司估值与股价均处于相对底部。预期随着2019年补贴政策调整逐步明朗,板块行情将再次启动。下半年关注三大主线:1)集中化:
当前时点看好抗压能力更强的锂电龙头,重点推荐:宁德时代、亿纬锂能;2)高镍化:当前NCM811研发进展略超预期,18/19年有望成为高镍三元的超额利润年。重点推荐:当升科技、新宙邦、杉杉股份;3)全球化:重点推荐璞泰来、旭升股份、恩捷股份、星源材质、新宙邦、宏发股份、三花智控等;
新能源:可再生能源配额制箭在弦上。近日,国家能源局印发第三版《关于实行可再生能源电力配额制的通知》,相比第二版主要变化如下:1)设置双重指标,对各省级行政区域规定的应达到的最低可再生能源比重指标为约束性指标,按超过约束性指标10%确定激励性指标,部分省份的约束指标略低于第二版,但激励指标的设置也使得配额义务主体有更强的动力超额完成配额目标。2)政策推进的进度超预期,通知表示,2018年各地区配额完成情况不进行考核,随本通知下达的2018年配额指标用于各地区自我核查,2020年配额指标用于指导各地区可再生能源发展。自2019年1月1日起正式进行配额考核,2019年度配额指标将于2019年第一季度另行发布。3)配额义务的核算方面,各承担配额义务的市场主体以实际消纳可再生能源电量为主要方式完成配额,同时可向超额完成年度配额的市场主体购买可再生能源电量或自愿认购绿证的方式完成配额。4)超额完成配额不计入能耗考核,实际完成配额超过本区域激励性配额指标的省级行政区域,超出激励性配额指标部分的可再生能源消费量不纳入该地区能耗“双控”考核。投资建议:配额制有望加速落地,从而有效提高非水可再生能源的消纳水平,同时绿证也将有效缓解补贴拖欠压力,从制度上保障了风电和光伏的长期发展空间。风电重点推荐金风科技、天顺风能; 光伏重点推荐正泰电器、通威股份、隆基股份、阳光电源及林洋能源等。
电力设备与工控:特高压工程开工,后续进程或将加速。11月7日,在获得发改委核准半月后,青海-河南±800kV 特高压直流工程正式开工,总体进程超出市场预期,预计3直6交项目将在18Q4陆续核准开工,其余4直1交将在19年核准开工。
获批14条线路预计总投资2000亿以上,预计将释放468亿元主设备订单。从交付节奏看,19/20年将是设备厂交付高峰,一般项目开工3-6个月即进入产品交付阶段,主设备企业将迎来新一波的业绩上升期。投资建议:重点推荐技术领先的特高压主设备龙头企业。特高压主设备产品技术门槛高,市场集中度高,主要的参与企业包括国电南瑞、平高电气、许继电气、特变电工和中国西电等。从订单规模测算及各家的市占率来看,这14条线路将给这些企业带来10%以上的营收弹性。考虑到特高压设备毛利率净利率水平均远高于高压和中低压电气设备,预计带来的利润弹性会更高。基于过往电网基建对特高压相关公司的影响来看,每一波特高压建设高峰都伴随着相关公司经营业绩的大幅提升和股价的快速上涨。我们重点推荐:平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电和特变电工。
风险提示:新能源汽车销量低于预期、光伏装机低于预期、风电复苏进度低于预期、制造业复苏低于预期等。
本周组合:当升科技、新宙邦、通威股份、隆基股份、平高电气、正泰电器、天顺风能