2018教育行业周报第43期:《学前教育深化改革》发布,或对幼儿园资产证券化造成影响

投资建议

    本周,国金教育指数涨跌幅6.26%,上证指数3.09%,深证成指5.41%,创业板指6.08%,传媒指数(中信)10.74%,餐饮旅游(中信)2.97%,沪深300指数2.85%。 年初至今,国金教育指数涨跌幅-22.44%,上证指数-19.99%,深证成指-27.87%,创业板指-20.70%,传媒指数(中信)-31.46%,餐饮旅游(中信)-6.51%,沪深300指数-20.30%。

    行业点评

    《学前教育深化改革》发布,提出多项目标。11月15日晚,中共中央,国务院发布《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》(简称《意见》),重点提出了要继续提高毛入园率等目标,同时提出要增加普惠园占比等目标。

    幼儿园分类管理改革或加速推进。《意见》提出,2019年6月之前,各地方要出台具体幼儿园分类管理实施办法,明确分类管理政策。这给幼儿园分类管理提供了一个可期待的时间点。 第24条或影响幼儿园资产证券化逻辑。《意见》第24条指出,要遏制幼儿园资产证券化的行为。“民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园,不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。”此条规定或影响到了幼儿园资产证券化的逻辑,幼儿园上市公司的整体扩张逻辑或受到重大影响。

    幼儿园乱象频出,需要规范。幼儿园民办化率超过50%,是学校各个阶段中,民办化率最高的领域,而自2017年末“红黄蓝事件”引发较大社会影响之后,引起了高度重视。我们认为,幼儿园本身单园人数较少(通常在100-300人之间),连锁化的经营时期管理难度较大,确实存在进一步规范的需。

    早教机构,其他阶段学校并未受《意见》影响。早教机构(如金宝贝,美吉姆)等为商业性连锁机构,通常开设于购物中心,社区广场等,并不属于幼儿园,理论上其资产证券化并不受《意见》影响。此外,其他阶段的学校并未在《意见》涉及范围之内,而总体来说,小学初中部分仍存在一定政策不确定性,而高中及高校部分相对而言政策稳定性更强。

    推荐标的:新高教集团,中教控股,百洋股份,科斯伍德,佳发教育

    风险提示:政策具有一定的不确定性,若幼儿园资产证券化遇到重大影响,对于现在已上市的幼儿园资产而言,未来的扩张逻辑或整体受到质疑