上市公司重大资产重组信披新规点评:简化信披要求促重组效率提升,投行业务迎利好

一、事件概述

    11月16日证监会修订发布《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号--上市公司重大资产重组(2018年修订)》,明确交易将聚焦核心要素披露,简化重组预案的信息披露要求。

    二、分析与判断

    简化重大资产重组信披要求,旨在促进重组交易效率提升

    本次新规简化上市公司重大资产重组的信披要求,将显著提高重组交易效率:1)不再要求披露交易对方业务发展状况、主要财务指标和下属企业名目。简化或暂缓披露海外并购、招拍挂等信息。2)允许中介机构结合尽职调查的实际进展披露核查意见。3)在已明确交易标的前提下,不再强制要求披露标的预估值或拟定价。4)不再要求披露权属瑕疵、立项环保等报批事项,本次交易对公司同业竞争、关联交易的预计影响,相关主体买卖股票自查情况。5)简化披露募资配套资金比例、发行和用途信息。

    并购交易数量规模持续下滑,简化信披举措将改变下滑趋势

    2016年以来逐步进入上市公司并购高峰的业绩承诺期,业绩不达标、商誉减值等问题突出。对此一系列规范陆续出台,2016年5月证监会严控跨界并购,9月加强重组上市规范,2017年9月修订26号文件,强化了重组预案的信息披露要求。受此影响,2017年上市公司重大重组交易数量下滑20%。至11月15日,2018年完成数量仅为129起,较2017年下滑了45%,交易金额5726亿元,下降了37%。新举措将改善交易下滑趋势,提振并购重组交易数量和规模、盘活存量资产。

    中介机构核查弹性增加,财务顾问业务优势券商有望持续受益

    受交易活跃下降影响,上半年上市券商财务顾问收入下滑11%,前三季度上市券商投行业务收入下滑29%。预计新规落地,中介机构参与积极性增加,财务顾问业务量有望持续受益。截止至11月15日,中建投、中信、华泰的财务顾问增发承销数量收入前三,CR5为40%,募资规模前三位华泰、中信、海通,CR5为55%,集中度明显,大型券商的业务规模优势明显。

    三、投资建议

    简化举措将提升重组交易活跃度,具有财务顾问业务优势的大型券商有望持续受益。重点推荐投行业务实力领先的中信证券和华泰证券,预计2018-2019年EPS1.05、1.17和1.03、1.14,PB1.38、1.31和1.37、1.30,维持推荐评级。

    四、风险提示:1、项目过会率不及预期;2、募资规模不及预期。