建筑工程行业:基建回暖幅度和持续性仍需观察,投资上建议民企和国企并重

一周随笔:尽管从建筑行业本身来说,民企难以撼动国企的主导地位,无论是市场份额角度,还是金融资源分配角度,均是如此。但民企边际改善逻辑不断强化,短期估值因素大于业绩,后续看政策效应如何。

    2018年1-10月全国固定资产投资同比增长5.7%,增速连续第二个月回升,其中地产投资继续小幅下滑,制造业投资和基建投资增速回升。基建投资增速回升是10月投资数据中最大亮点之一,分结构来看,铁路运输业投资下降7%,降幅收窄3.5pct。道路运输业投资增长10.1%,增速提高1.2pct;水利管理业投资下降4.1%,降幅收窄0.6pct。

    基建刺激效果初现,幅度和持续性仍需看后续资金到位情况。我们看到10月基建增速开始企稳回升,基建补短板政策刺激的效果初步显现,并且从结构上看,铁路、公路、水利等基建重点短板领域效果明显,这样的结果符合市场预期。

    然而需要注意的是,基建资金到位情况是影响基建增速的关键原因,10月的基建增速企稳的主要原因是在基建资金方面出现了改善,如8、9月地方政府专项债加速发行;8月以来基建项目融资出现改善等。我们认为在地方政府去杠杆、非标融资监管、信贷顺周期影响下,基建能够持续改善,以达到“稳投资”之要求,其关键是资金来源方面的进一步突破,这是我们后续观察的重点。

    政策环境变化积极,系统性风险偏好降低,投资建议方面,建筑民营企业和国企并重。加大对民企的信贷投放、针对地方政府和大型国有企业对民企欠款的专项清缴行动等在整体上是利于民企,不利于国企,对建筑行业来说,影响可能相对小一些,基建补短板,仍需要建筑央企主导。

    行情回顾总结:本周(2018.11.12-2018.11.16)建筑工程指数上涨5.18%,优于同期上证综指3.09%的涨幅;年初至今,建筑指数累计跌幅为23.25%,逊于同期上证指数18.99%的跌幅,在29个行业中位居13/29。分板块看,本周工程咨询板块表现相对较好,单周涨幅为8.14%,其次是国际工程板块,单周涨幅为7.57%;涨跌幅末三位的是石油工程、化学工程和基建板块,期间涨跌幅分别为-1.12%、2.95%和3.77%;钢结构板块期间涨幅为7.30%,装饰板块期间涨幅为6.92%,园林板块期间涨幅为5.55%,房建板块期间涨幅为5.05%,专业工程板块期间涨幅为4.26%。

    投资策略:民营建筑企业的政策环境明显改善,并且民企内部强者恒强逻辑也有望进一步强化,民营龙头迎来估值修复期。目前建议关注民营建筑龙头企业苏交科、龙元建设、金螳螂等,另外关注基建短板领域的充分受益者中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑,除此之外关注消费属性日益突出、业绩持续改善的家装龙头东易日盛。

    风险提示:政策波动风险、政策落地不及预期风险。