煤炭开采Ⅱ行业:焦炭价格存在见顶下行压力,动力煤价或将继续下行

焦炭:下游钢铁利润快速收窄导致焦炭价格承压。供给端:本周230家焦化厂焦炭产量小幅下降,目前各地均未进行“一刀切”限产,实际限产执行情况仍待观察。需求与库存端:本周样本钢厂及港口库存均出现下降,但独立焦化厂库存上升;钢价下行及采暖季限产导致下游企业及贸易商囤货意愿下降,影响焦炭需求。价格端:受焦炭供需紧平衡影响,本周焦炭价格与上周持平;行业利润:目前行业利润处于绝对高位,本周部分钢厂提降采购价,焦化利润承压。综上所述:焦炭利润受制于下游钢铁利润,目前钢铁利润快速下行导致钢厂采购意愿下降,投机性减弱带来的终端库存下行进一步减低需求,叠加环保限产边际影响仍待观察,焦炭价格存在见顶下行压力。

    焦煤:产业链利润下行叠加高库存,焦煤价格承压。供给端:进入采暖季以及安监趋严或将导致焦煤边际供给收紧。需求与库存端:本周港口焦煤库存上涨15.53%,焦煤库存处于相对高位,同时终端焦煤库存继续小幅上升;高库存叠加下游产业环保限产导致焦煤需求有所下降。价格端:本周主产地焦煤价格与上周持平,受长协季度定价影响,焦煤价格依旧维持高位;综上所述:焦煤利润受下游焦炭及钢铁行业影响,目前焦钢产业链利润持续下行,叠加终端焦煤高库存,焦煤价格承受下行压力。

    动力煤:进口限制有望延长,终端库存维持绝对高位,需求承压情况下动力煤或将存在持续下行风险。供给端:由于进口煤限制,直到明年2月煤炭进口数量将有望得到限制,本周进入采暖季限产,边际供给有望收紧;需求与库存端:本周进入采暖季,六大电日耗环比上涨0.59%,与去年同期相比仍下降11.81%,之后续随着气温转低,日耗仍存在季节性改善的可能;但受汽车消费下行、制造业不景气以及下游高耗能行业限产的影响,用电需求上行承压。本周港口库存小幅下行1.07,但同比上升7.68%;终端库存持续上行,同比处于绝对高位,动力煤需求或将“旺季不旺”。价格端:本周动力煤坑口价格继续小幅下降,港口提库价持平,价格仍然维持相对高位。综上所述:虽然目前供给有所收紧,但由于终端高库存以及短期需求存在上行压力,叠加动力煤价格高位,煤价存在持续下行风险;中长期地产走弱带来的宏观经济下行压力或将影响用煤需求,叠加减税降费影响,动力煤价格或将持续走弱。

    投资建议:受到钢铁行业利润快速下行以及限产带来的供给收紧有限的影响,未来双焦利润仍然持续承压;受高库存以及环保限产影响,动力煤需求或将“旺季不旺”,叠加减税降费以及宏观悲观预期,我们对煤炭行业维持谨慎观点。

    风险提示:环保限产不及预期,钢铁价格下行过快。