2019年轻工行业投资策略:聚焦分化、拥抱变化

2018年轻工板块表现弱于大势,轻工指数下跌35%,同期沪深300下跌20.1%,在28个申万一级行业中,轻工行业排名第24位。我们去年底即提出对家具板块保持谨慎,但看好工程业务放量的标的帝欧家居。对于2019年,我们认为行业分化会加剧,看好竞争优势逐步凸显和业绩进入反弹期的标的。分板块看:

    家居:零售端短期承压,看好软体和工程业务机会

    在地产周期向下、竞争加剧、行业加速开店的背景下,业绩出现分化,主流公司的成长性将优于板块,集中加速。逻辑主线:1)定制家具中具有较强引流能力、品类拓展能力、渠道下沉和制造能力的企业会在行业下行期抢占更多市场份额,规模优势叠加,从中长期看推荐欧派家居(603833);2)软体家具所处行业格局佳、渠道红利仍存、龙头规模优势强、且原材料价格开始回落,利润弹性释放,推荐软体家具龙头顾家家居(603816)和梦百合(603313);3)地产集中度快速提升的带动下,未来三年工程业务将是增长最快、确定性最强的细分领域,关注帝欧家居(002798)。

    造纸:从周期属性向类消费属性的转换

    18年造纸板块受需求回落影响走势较弱,吨纸盈利下滑,短期“量”逻辑大于“价”,从短期来看纸企的盈利能力从高位回落。但从中长期看,龙头纸企通过加强在原材料端的采购优势,挤出中小企业提升议价能力,部分企业的周期属性逐渐向类消费属性转换,中长期投资价值逐渐显现,建议关注太阳纸业(002078),以及生活用纸龙头中顺洁柔(002511)。

    包装:集中度提升+原材料价格回落,板块利润率逐步修复

    今年原材料包装纸价格进入下行通道,且包装行业集中度提升是从上游推动,并不需要包装企业花费大量资源去营销获取客户,因此销售费用增速明显慢于营收增速,成本和费用率持续下降促利润率进入修复期,推荐裕同科技(002831)。

    文娱珠宝:聚焦有深度渠道壁垒、消费升级持续,进军更广阔办公用品市场的晨光文具(603899)。

    风险提示:原材料价格大幅波动的风险;纸价大幅波动的风险;地产下行导致家具终端销售不及预期的风险。