医药行业:国家组织药品集中采购试点方案出台

国家集中带量采购将加速进口替代以及仿制药价格下降。根据上海集中带量采购的经验,我们预计此次采购药品价格将下降10%~40%,并到达原研药较难接受的价格空间,因此,进口替代有望加速。另外,由于一致性评价成为试点区域甚至是全国其他区域重要市场份额的主要准入条件,此次集采政策预计将推动药企加快完成一致性评价。随着通过一致性评价的药品的增多,我们预计集采目录将会进一步扩展。因此,从长远来看,该政策将造成仿制药(不论是否在第一次采购范围内)大幅降价。

    国家集中带量采购短期或不利于行业龙头的利润率。我们认为带量采购的目的并不是为了压缩企业的合理利润空间,而是旨在帮助药企压缩销售费用以达到降药价的目的。但基于各产品竞争格局的区别以及各竞标者市场策略的差别,该政策对不同公司的影响或有所区别。对于此前占据一定市场份额的仿药制造商来说,虽不能否认其产能以及生产效率具备中标的优势,但考虑其销售人员的费用是难以在短时间内直接砍掉,因此,无论公司是否中标,其利润率预计将难免会受到负面影响。此前品种市占率相对较小且销售费用投放较少的但具备大规模产能的企业预计将是本次政策较为确定的受益者,该等企业有望于中标后通过产品快速放量获得可观的利润增长。

    投资建议:对于制造业来说,仿制药的游戏规则将因国家集中带量采购而发生根本性变化:成本的控制以及产品管线的厚度而不再是销售能力将成为未来决定仿制药制造商是否成功的重要因素。另外,我们认为国家集中带量采购的出台主要的目的是让出额度给更多的创新药纳入医保以缓解医保基金支付压力,因此,创新药依然是未来的投资主线。总的来说,我们认为目前制造业正处于国家带量集采带来的短期不确定性之中,建议先暂时回避。考虑到流通行业已逐步走出两票制所带来的风险,因此依然建议可以适当关注。行业首选股是国药控股(01099HK),目标价为44.33港币。目前,我们对行业的评级是“跑赢大市”。