建筑材料行业周报:水泥涨价需关注,消费建材估值低

本周观点:本周10月数据陆续公布,水泥产销南北并进。全国单月水泥产量同比增速13%,其中,华北同比增速高达35.75%,长三角18.6%,华中三省(河南、湖北、湖南)同比增长16.8%,华南9%,西南8.6%。我们判断一方面,北方主因去年因环保督查影响下游施工进而减少水泥需求,同时环保限产力度较大收缩供给,共同导致基数较低,今年同期加快基建补短板工程抢工刺激产销,限产更加柔和供给弹性释放。另一方面,南方天气晴好叠加年底项目赶工拉动水泥需求,部分地区11月限产预期一定程度刺激备货。当前需求与低库存形成涨价直接诱因,基本面量价齐升增强水泥股四季度业绩信心,我们继续推荐攻守兼备价值股海螺水泥,高弹性品种华新水泥,华南龙头华润水泥,受益京津冀基建的龙头冀东水泥等。

    十月靓丽数据背后是短期供需边际变化,水泥行业长效机制值得思考。供给侧从北严南宽演进至范围扩大柔性限产,地产新开工表现较好叠加后期基建补短板力证需求一直都在。格局演进直接带动价、量、成本变化,而量价弹性与成本共同决定企业盈利。我们认为需求刚性条件下需更多关注大企业集中度与定价权,市场主导力量自发形成,量价弹性合理可控。演进结果可能呈现行业进一步出清,大企业份额提升,行业主体行为一致性增强,从而保障区域价差小且稳定,供给可依据需求动态控制,以及需求变化时供给端有足够反应时间,当前南北均有成立贸易平台或公司是为有效尝试。

    10月旺季玻璃产量环比上升。玻璃价格中枢高于去年,企业效益较好主动加快复产,整体产能有所增长。考虑到17年基数较低,未来几个月玻璃产量有望继续同比增加。玻纤方面,继续推荐低估值质优股长海股份。随着公司新产能逐步释放,预计2018下半年盈利有望正向增长,总体生产成本有进一步下降空间。公司通过自建、扩产、并购玻纤产业链资产,减少对外购原材料的依赖,对冲原料波动成本,同时延伸产业链,有望熨平单一产品盈利周期波动的影响,此外,期待树脂产能与热塑性玻纤复合材料的投产带来成长新动力。

    建筑及装潢材料增速环比继续改善,关注低估值行业龙头。10月建筑及装潢材料商品零售额同比增速连续4个月增速环比改善,15个品类中排名第5(前月排名为第11)。相对其他社零品类,建筑及装潢材料增速表现较为平稳,季节周期与地产周期均有关联。当前消费建材龙头估值偏低,后期竣工面积增速改善有望提振板块预期,继续关注石膏板龙头北新建材,以及近期油价下降成本端压力预期减缓的防水涂料、塑料管材行业龙头东方雨虹、伟星新材,受益全装修趋势的卫陶龙头帝欧家居等。

    一周市场表现:本周申万建材指数上涨4.06%,非金属建材板块各子行业中,水泥制造上涨2.45%,玻璃制造上涨8.71%,耐火材料上涨6.38%,管材上涨6.8%,玻纤上涨4.46%,同期上证指数上涨3.09%。

    建材价格波动:水泥:本周全国水泥市场价格环比继续走高,涨幅为0.7%。价格上涨地区主要是浙江、安徽、福建和河南,幅度20-60元/吨;下跌区域为安徽蚌埠、淮安和贵州遵义等个别地市,幅度20-60元/吨。玻璃及玻纤:3月末全国白玻均价1607元,环比上月上涨-5元,同比去年上涨-11元。周末浮法玻璃产能利用率为71.67%;环比上月上涨-0.43%,同比去年上涨1.60%。玻纤全国均价4866.67元/吨,环比上周下降33.33元/吨,同比去年上涨226.67元/吨。能源和原材料:本周末环渤海动力煤(Q5500K)571元/吨;pvc均价6386.8元/吨;沥青现货收盘价为4270元/吨;11#美废售价190美元/吨;国废到厂价3050元/吨。

    风险提示:能源和原材料价格波动不及预期;雨雪天气变化不及预期。