2019年家电行业投资策略:重剑无锋,大巧不工

大消费板块的配置热度不减,给予家电行业及白电子行业增持评级 长期看好家电板块的业绩稳定性和大消费板块的长期配置价值。1)我国经济规模大、耐用品消费意愿提升基础扎实。目前人均GDP仅相当于美国八十年代水平。2)农村人口持续向上转移,消费习惯持续渗透。对标美国,中国市场资金属性发生变化,外资占比提升引导内资投资风格转向,大消费板块得到重视。过去10年美股市值占比提升最大的为可选消费(+15pct),反映出中长期投资风格从过去过度偏重于成长性向消费性及业绩确定性转变。中国市场,市值前50大企业中日常消费7%,而可选消费仅5%,预计大消费行业配置价值持续提升,细分龙头将是未来板块配置的重要标的。

    地产后周期因素影响几何? 预计未来地产行业低迷持续影响家电新增需求。一二三线城市1-10月商品房成交套数分别同比-4%、-17%、-2%。地产财富效应的减弱以及此前棚改货币化的逐步退出,增加了未来地产后周期的不确定性。 家电行业业绩周期性如何看待? 2018H1行业业绩基数较高,预计2019年H2行业业绩增速会出现较明显恢复,行业竞争加剧,龙头企业压力有望向下传导、业绩稳定性高于二线品牌。尤其白电龙头拥有产业定价权,对渠道的控制力较强,低估值、低风险、稳健性强。龙头现金为王(家电上市企业中,共有18家货币现金超过10亿元,其中更有5家超过100亿元),低谷期风险应对能力优势明显,战略性进行产业多元融合、提升长期成长价值能力。

    如何看2019年家电子行业? 空调:2018H1基数较高,目前行业库存处于偏高状态,龙头公司将继续抢占市场份额。冰洗:预计家电下乡更新周期到来,冰洗更新需求将稳步提升。黑电:面板价格低位徘徊,面板业绩具备弹性预期,有利于黑电龙头提升盈利能力。厨电:行业短期内可能受到地产后周期的需求抑制,未来增长将从品类及渠道扩张中体现。

    2019年家电趋势及建议关注公司 2019年,预计家电龙头加大竞争力度,将逐步抢占二线品牌份额,销售费用或明显提升,全年促销频率或加快;关注地产政策变化,家电板块估值处于相对低位,但是业绩底部或将相对滞后;2018H1为板块业绩相对高点,2019H1业绩增速大概率放缓;部分细分行业可能出现负增长,全行业将进入个位数增长阶段。基于以上逻辑,我们首次覆盖给予家电行业及白电子行业增持评级。建议关注美的集团、格力电器、青岛海尔,三花智控,TCL集团。

    风险提示:宏观经济下行;地产后周期影响超出预期;原材料价格及人民币汇率不利波动。