10月煤炭行业数据点评:低基数因素使得原煤产量增速较高,继续看好陕煤、神华
10月份煤炭产量:产量释放仍在合理区间内,低基数原因使得增速较高。根据国家统计局公布,10月份全国原煤产量3.05亿吨,产量释放仍在合理区间内,环比下降88万吨,同比增加8.0%,增速较高主要是由于上年度10月份有大会召开使得基数偏低造成的。从日均原煤产量来看,8、9、10分别为957、1020、984万吨/天,10月份较9月份环比下降约36万吨/天,预计环保安检等措施有所升级。1-10月份累计产量28.99亿吨,同比增长5.4%,增速较1-9月提升0.3个pct。对新增产能具有决定作用的行业固定资产投资,1-9月累计同比小幅上升2.1%,行业新建产能增速预计仍然较慢。
10月份煤炭进口量2308万吨,环比下降206万吨,进口煤的调控将很大程度上影响行业供需格局。据海关总署公布,10月进口煤及褐煤2307.9万吨,环比下降206万吨,同比上升8.45%,1-10月份累计进口2.52亿吨,同比增加11.5%。供暖季的来临将显著提升煤炭需求,而国内产量释放比较平稳,进口煤的调控将很大程度上影响行业的供需格局。在进口煤平控预期下(2017全年为2.7亿吨),意味着11、12两月仅剩2000万吨的额度。近期传出在江苏召开进口煤调控会议(来自:期货日报),我们可以看到进口煤的控制或是一种大概率事件,这将有效改善供需格局,支撑煤炭价格水平。
10月份火电生产有所放缓,水电生产有所加快。10月份,全社会电力生产略有加快,增速较上月上升0.2个pct至4.8%,1-10月累计同比增速7.2%,较1-9月回落0.2个pct。从主要结构来看,10月份水电因云南、四川、贵州等地来水增加,同比增长6.2%,比上月加快2.1个百分点,1-10月累计同比增速4.6%,较1-9月上升0.2pct。10月份火电产量同比增加3.0%,增速较上月下降0.7个pct,生产有所放缓,1-10月累计同比增速6.6%,较1-9月回落0.3个pct。
10月份焦炭及水泥产量增速皆创年内新高,预计对煤炭的需求起到一定拉动作用。10月份,焦炭产量同比上升4.5%,生铁产量同比增加7.3%,粗钢产量同比增加9.1%,高利润刺激下产业链生产节奏有所加快。1-10月焦炭产量累计同比下降1.0%,生铁累计同比增加1.7%,粗钢累计同比增加6.4%。前10个月焦炭供给端收缩而需求端增加,供需格局继续向好,考虑当前焦炭行业库存环节低位,焦炭有望保持强势的价格水平。建材方面,水泥10月份产量约2.2亿吨,同比增长大幅13.1%,增速创2年多来新高,1-10月份累计产量17.9亿吨,累计同比上升2.6%。
10月份电厂煤炭库存仍处高位,动力煤价先涨后跌,月度均价环比上升。10月份6大沿海电厂日均耗煤51.6万吨/天,环比下降11.6万吨/天,日耗整月持续低位,平均煤炭库存可用天数30.05天,环比上升6.1天,截至10月底,6大电厂库存为1623万吨,月环比上升152万吨。由于大秦线秋季检修原因(9月29日开始至10月23日),秦皇岛港煤炭库存环比大幅下降147万吨至486万吨。10月份,在淡季投机性补库、进口限制预期及环保压制供给支撑下,该月动力煤价先涨后跌,整体窄幅震荡,秦皇岛Q5500K动力煤平仓价月均655.3元/吨,月环比上涨26.9元/吨。
基建投资增速和制造业投资增速小幅回升,地产投资持续高位偏稳。1-10月份全社会固定资产投资累计增速5.7%,较1-9月上升0.3个pct。基建投资增速有所回升,1-10月基础设施投资(不含电力)累计增加3.7%,较1-9月上升0.4个pct。工业企业盈利较好,制造业投资增速继续回升,1-10月份制造业投资累计同比增加9.1%,较1-9月加快0.4个pct。1-10月房地产开发投资累计同比增长9.7%,较1-9月下降0.2个pct。1-10月份,商品房销售面积累计同比增加2.2%,增速较1-9月下降0.7个pct。销售端有所下滑,地产企业的土地购置、新开工等随之下降,1-10月份房地产企业土地购置面积累计同比增长15.3%,较1-9月份下降0.4个pct,房屋新开工面积累计同比增加16.3%,较1-9月下降0.1个pct,土地购置面积以及新开工面积增速稍有下滑但仍旧处于高位,有利于地产投资维持在一定较高水平。
投资策略:低基数因素使得原煤产量增速较高,煤价有望高位波动,继续看好神华、陕煤等。10月份原煤产量3.05亿吨,同比增长8%,低基数因素使得增速表现较高,日均原煤产量984万吨/天,环比下降约36万吨/天,整体产量释放仍在合理区间内。下游需求中火力发电增速有所放缓,但水泥、焦炭增速继续有所好转,整体需求端显示出一定的韧性。10月进口煤量环比继续下滑,供暖季的来临将显著提升煤炭需求,而国内产量释放比较平稳,进口煤的调控将很大程度上影响行业的供需格局,后续需要持续关注限制政策执行情况。动力煤在冬季旺季、进口限制预期及环保安检压制供给支撑下,价格呈现中高位波动态势,预计价格波动区间600-700元/吨。焦煤价格虽受环保限产影响,但供给端也韧性十足,整体价格继续看平。由于政策调控、水电替代以及贸易商预期情绪波动等因素,今年煤价整体呈现淡季不淡、旺季不旺的态势,当前经济下行压力较大,股票估值整体处于低位,主要推荐低估值及长期盈利稳健高股息的可穿越周期的龙头公司陕西煤业、中国神华等,同时焦化股建议关注:开滦股份、山西焦化等,焦煤股建议关注:淮北矿业、潞安环能等。
风险提示:流动性偏紧;政策调控力度过大;经济增速不及预期。