医药生物行业点评报告:4+7城市带量采购,靴子终落地,行业待变局

事件:国家今日公布《4+7城市药品集中采购文件》。

    采购目录与此前流出版本相比:1、品种上,本次采购目录没有紫杉醇白蛋白和头孢唑啉钠/氯化钠注射液;2、大部分品种采购量相对流出版本下降了2%~14%不等,也有5个品规采购量相对流出版本提升了0.9%~101%不等。详见正文表格。

    中选品种的确定方法,我们简单分析为:

    (1)、如果申报企业>=3家,最低价者中标;如果最低价有多家企业,那么此前在11城市销售范围多、销量大的企业中标。

    (2)、如果申报企业=2家,最低价者进入预中标名单。如果申报企业只有1家,该企业进入预中标名单。这样,每个品种只有1家企业进入预中标名单。

    (3)、对于预中标名单里的企业,按降价幅度排序:降幅前列(不超过7家)直接中标,其他预中标品种进行议价谈判:参考申报企业>=3家的中标品种的平均降幅,确定议价谈判的最低降幅。

    可能销售费用还是不能省,但降价仍然不代表利润下降。本次集中采购周期是12个月,如果提前完成采购量,超出部分仍按中选价采购。这一点与上海带量采购有不同。这也意味着,中标企业仍然需要代理商或销售人员去做医院工作,以促进在一年之内尽可能多地使用自家药品。但是,我们估计单个药品需要支出的销售费用,相比以前将大幅下降。因此,即使中标价大幅下降,看似降价幅度非常大,但其实中标企业的净利润有可能是大幅提升。我们初步判断,对于低开票的经销型企业,60%以下的降幅都会提升利润;对于高开票的直销型企业,40%以下的降幅都会提升利润。具体降价幅度则需要看竞争格局。

    带量采购的短期影响:如上所述,本次中标的企业,明年净利润会增厚:不仅是市场份额提升了,同时每只药品销售的利润贡献也将提升。反之,落标企业则业绩将会受影响。我们估计中标概率大的企业:普利制药(阿奇霉素注射剂唯一国产)、华海药业(品种多,成本低)、乐普医疗(阿托伐他汀中标概率大)、信立泰(氯吡格雷目前唯一国产)。

    带量采购的中长期影响:中长期来看,带量采购对于仿制药的估值偏负面。

    中期而言:一方面,一旦某品种通过一致性评价的企业达到3家以上,意味着价格竞争将加剧,各家企业将只能赚到加工费;另一方面,每年的竞争也使企业业绩波动会加大,业绩可预测性下降。长期而言,随着带量采购的推广,国内仿制药会趋向集约化生产,大型仿制药企业依靠低成本、多品种存活下来,但估值可能不高。

    风险提示:中标结果有不确定性,行业政策有变动可能。