零售行业:10月社会消费品零售总额同比上升8.6%,差于预期

2018年10月,社会消费品零售总额为人民币3.55万亿元,同比名义升8.6%,低于彭博财经统计的市场平均预期值0.6个百分点。增速同比下降1.4个百分点,月环比下降0.6个百分点。分地区来看,城市与农村区域分别升8.4%及9.7%。分类来看,限额以上企业商品零售额同比增长3.7%。

    10月社会零售总额增速疲弱。具体来看,生活必需品中多数品类,包括食品、饮料和服装,尽管10月CPI 回升但增速放缓。药品和日用品销售增速领跑该品类,分别达到11.5%和10.2%。受到房地产宏观调控的影响,地产相关品类仍面临压力,其中家具和装修建材销售表现相对稳定,但家电仍然疲弱,同比仅增长4.8%。消费升级品类在期内也面临了逆风,通讯设备和化妆品销售增速回落至单位数,低于2018年迄今累计增速。汽车销售连续六个月同比下降,但石油及制品类销售则同比攀升17.1%,部分抵消不利影响。2018年1-10月网上实物商品销售同比增长26.7%,占社会消费品零售总额的17.5%。网上销售在高基数的背景下放缓但占社消总额的比例不断提升。

    10月的社消增速大幅差于市场预期,部分原因为中秋节的错月以及“双十一”促销活动的挤出效应。短期内,我们认为在今年余下时间零售销售会继续疲弱,考虑到宏观经济放缓以及财富效应消退。然而,我们对中国中长期的消费表现仍持有信心。已经推出和即将推出的包括减税在内的促消费政策将有利于提振消费信心,并且行业龙头在艰难的环境中拥有更多机会。我们维持零售行业“中性”评级,但给予服装行业和食品饮料和日用品行业“跑赢大市”评级。我们维持消费行业服装子行业的安踏体育(02020HK)“买入”评级和目标价48.50港元以及维持消费行业食品饮料子行业的蒙牛乳业(02319HK)“收集”评级和目标价28.00港元。