电力设备新能源行业18年三季报总结:业绩承压,坚守龙头

业绩持续分化,积极边际变化显现,维持“增持”评级

    18年前三季度板块营收同比增速为13%,低于17全年18%的营收同比增速。从全产业链来看,电控、设备和资源等板块收入增长较快。锂电板块虽有降价影响,板块整体“以量补价”推动营收增长,各环节产品竞争力突出的龙头业绩强者恒强;光伏行业“531新政”影响在三季报中显现,营收增速降低至3%,近期地方补贴出台及“十三五”新能源发展规划调整,我们判断已经处于政策底部。风电行业装机量和弃风率双重利好,我们认为板块复苏持续得到验证。我们维持对行业的“增持”评级。

    锂电:板块“以量补价”,产品竞争力突出的龙头强者恒强

    从量上看,18年前三季度新能源汽车销量同比增长81%,电池装机量同比增长96%,产业链整体放量;从价上看,各环节基本同比下滑,企业降本不及降价力度,板块平均毛利率同比下降4.63pct。前三季度产业链龙头宁德时代扣非归母净利同比增长89%,远高于板块内归母净利平均12%的增速。我们认为产业链龙头依托强产品竞争力,市占率和毛利率表现优异,呈现强“以量补价”效应。当前时点我们仍然建议两条主线布局:其一是高镍化趋势,关注当升科技、杉杉股份,其二是全球化供应链,关注宁德时代、璞泰来、亿纬锂能、星源材质、恩捷股份。

    光伏:“531新政”影响显现,龙头市占率提升,行业近于底部

    受“531新政”严控光伏规模影响,18年前三季度新增装机量34.54GW(同比-20%),其中地面电站新增装机量17.4GW(同比-37%),地面电站转向分布式电站趋势延续。受产能集中释放及国内需求收缩影响,硅片价格大幅调整,截至18年三季度末,单、多晶硅片价格分别同比下降44%和47%,制造端利润被快速挤压。行业量价双向承压,龙头企业凭借成本优势,加速市占率提升。近期地方补贴出台及“十三五”新能源发展规划调整,行业将迎来边际改善,我们认为已现底部特征。重点推荐硅料、电池片双龙头通威股份。

    风电:装机弃风一升一降,周期向上持续验证

    18年前三季度,我国新增风电发电装机容量12.61GW,同比增加2.36GW,四季度有望迎来吊装高峰;风电弃风率7.7%(同比-4.3pct),风电设备平均利用小时数为1565小时,较去年同期增加178小时,风电场运营效率明显提升。18前三季度风电行业营收整体同比增长9.08%。风电行业管理费用率为5.7%,同比下降1.8pct,成本管控加速风电平价,周期向上持续验证。我们认为风机价格战暂告段落、风电场造价有望回归到合理水平,重点推荐龙头企业金风科技、天顺风能。

    风险提示:新能源车产销量增长低于预期,产业链盈利增长低于预期;光伏装机增速低于预期,行业竞争激烈程度超过预期;风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期。