银行业:10月金融数据点评,信贷低迷,信用宽松难

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    央行11 月13 日下午公布了18 年10 月份信贷及社融情况。10 月份RMB 贷款+6970 亿元,社融+7288 亿元,10 月末M2 YoY +8.0%,M1 YoY+2.7%。

    点评:

    10 月新增贷款仅6970 亿,信用宽松

    难信贷低迷。10 月新增贷款6970 亿(9 月1.38 万亿,17 年同期6632 亿),环比大降。从结构来看,企业贷款+1503 亿:票据+1064 亿,中长期+1429亿,短期-1134 亿;住户+5636 亿:中长期+3730 亿,短期+1907 亿。

    尽管说,10 月由于假期较长新增贷款一般低于其他月份,但考虑到年中以来信贷额度放松,监管引导银行加大信贷投放,且有非标转向贷款之因素,6970 亿的信贷增量可以说是非常低迷的。

    信贷需求走弱,信用宽松难。8 月以来,新增贷款中个贷与票据融资占比持续较高,10 月个贷占比更是高达81%,反映了经济下行压力加大之下银行对于一般企业更趋谨慎,明显偏好风险相对较低的个贷及票据。央行《18Q3银行家问卷调查报告》中Q3 大中型企业贷款需求指数环比明显下降,大中型企业信贷需求在走弱。在国企去杠杆、地方隐性债务整治及房地产调控的大背景下,囿于银行风险偏好及资本等制约,信用宽松难度大。

    10 月社融仅7288 亿,社融与M1 增速进一步下行

    10 月社融仅7288 亿(9 月为2.21 万亿,17 年同期1.20 万亿),同比与环比均大幅少增。10 月份企业债券发行环比好转,非金融企业债券净融资1381亿元,股权176 亿元。其他项目下,地方专项债净融资仅868 亿,环比锐减,贷款核销与ABS 合计633 亿。

    表外延续下降,非标下降仍是趋势。尽管监管尺度有所放松,但非标投向房地产、融资平台依然受限,非标规模下降仍是大趋势。10 月委托贷款-949亿,信托贷款-1273 亿,未贴现-453;表外融资合计-2675 亿,延续下降。

    10 月M1增速环比大降至2.7%,最新口径社融增速降至10.2%(9 月为10.6%)。

    由于年内地方专项债发行基本完成及表外融资延续下降,且17 年11 月社融高达1.91 万亿,11 月社融增速或跌破10%关口。社融与M1 增速明显走低,反映了企业融资环境未有改观,信用宽松难。

    投资建议:经济下行压力加大,短期看配置价值

    我们认为,银行板块3Q18 较大反弹主因是资金面(Q3 陆股通净流入、银行理财监管放松)与政策面(政策调整)共振。近期,经济下行压力加大,投资与消费下滑,社融亦低迷,短期看配置价值,关注年底估值切换行情。

    风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化;政策收紧风险等。