通信行业研究:周期还是成长?

设备商估值体现为周期下的成长,龙头公司在代际演进时享有估值溢价。一方面,研究表明通信行业投资周期8-10年一次大周期、4-5年一次小周期为全球共有规律。另一方面,通过回顾2G至4G时期海内外设备商的股价表现,我们发现,在每次通信设备投资高峰期,主设备商都会迎来市值的高速增长。市值由净利润和PE共同驱动,进一步的,我们发现每次通信设备投资高峰来临时,主设备商PE都会迎来50%-100%的增长。同时,根据历史上诺基亚以及爱立信的估值溢价,我们认为行业向好以及市占率提升期间,设备商龙头享有估值溢价。

    中国移动联合华为首发基于5G的8KVR直播业务,VR/AR将成为5G时代杀手级应用。中国移动5G联创中心联合华为实现了业界首个8KVR直播业务的首发。我们认为,AR/VR成为继手机、平板电脑之后的下一代通用计算平台,带动整个5G产业链发展。根据Digi-Capital的预测,到2020年,预计全球AR/VR市场份额将达到1500亿美元,AR预计将占据80%的份额,VR将占据20%的份额。从竞争格局看,全球主要ICT巨头都在积极布局VR技术和市场,预计在2020年前全球专利总数将超过10000件,美国、中国、日本和韩国处较领先位置。我们预期,中国VR技术和市场的快速发展也必将有力的推动5G产业链的成熟和繁荣。

    AI成互联网大会焦点,人工智能时代已经到来。从本次互联网大会展出情况来看,人工智能已成为焦点:华为、百度、京东、小米等科技巨头均展出了其AI产品。在数据、算法和算力成熟背景下,AI已成为推动我国数字经济建设的重要推动力。据埃森哲数据,AI将助力企业提升38%的盈利水平,同时为16个行业带来额外14万亿美元的总附加值(2035年)。在应用落地层面,我们认为,AI应用进展取决于数字化程度,数字化程度高的行业将优先实现应用。目前来看安防、金融、汽车等行业落地最快。我们认为,未来AI将成为基础设施,科技巨头将成为AI基础设施的提供者,普通企业拥抱AI的前提是云化,这将不是IT支出转云服务支出“左右互搏”的零和游戏,而是行业未来发展的必然趋势。

    投资建议

    重点关注5G产业链龙头上市公司包括主设备商中兴通讯,光通信龙头光迅科技、中际旭创等;关注IDC龙头光环新网,云服务器厂商浪潮信息等。

    风险提示

    5G产业链进展和商用进展不及预期;运营商资本开支不及预期;中美贸易摩擦加剧。