计算机行业:宏观经济变量对it支出的影响

分析的背景:为什么要在这个时候讨论这个问题?这篇文章主要基于以下思考:1)宏观经济背景:在大的宏观经济周期中,经济增速的起伏是否影响IT 投入支出?2)宏观经济中对IT 支出产生影响的变量,是如何传导至IT 支出这个变量的?(3)在宏观经济增速不确定性增加时,我们是否可以找到不受经济周期影响的抗周期领域,甚至是逆周期领域?

    变量的选择。由于影响一个国家IT 支出的因素有很多,有些可以量化,有些难以量化。而在不同的历史和政策时期,影响的因素也会有差异。这篇文章试图寻找出IT 支出影响因素的分析框架。在这篇文章中,我们选取的宏观经济变量包括:GDP 增速、劳动力成本增速、IT 人力资源供应等三个可量化的指标。对于对IT 支出可能产生影响但难以量化的变量(比如技术和政策),没有做详细分析。

    美国宏观经济变量对IT 支出的影响。我们选取San Francisco TechPulse Index(旧金山科技脉动指数)来代替美国IT 支出这个变量,来分析GDP、劳动力成本、IT 人力资源对IT 支出的影响。我们发现:(1)科技脉动指数与美国GDP 增速保持了一定的正相关性,而且美国GDP增速的拐点的变化比科技脉动指数领先1-3 个季度。但两个变量之间不总是正相关关系,在历史上也存在背离现象。(2)2003 年之后,科技脉动指数与美国非农劳动力成本增速保持了较高的正相关性,即当劳动力成本上升时,企业IT 采购意愿增强,加大对IT 产品的采购力度。(3)科技脉动指数与美国毕业生人数增速的相关性并不明显。我们认为,这表明美国IT 产业的发展,受美国本土IT 人力资源的限制程度较小。

    中国宏观经济变量对IT 支出的影响。我们以工信部公布的“软件行业收入”代表中国IT 支出,数据的时间维度为2001 年-2017 年。(1)2008年以后软件行业收入增速与GDP 增速存在一定的相关性,GDP 增速的变化点一般领先于软件行业收入大概2 个季度左右的时间。(2)2008年以后,软件行业收入增速与中国劳动力成本增速具备一定的正相关性,当劳动力成本增速提高时,软件行业收入增速也相应有所提升。(3)2002-2007 年,中国高校毕业人数快速增长,在此期间,中国软件收入增速与高校毕业人数增速保持了较高的正相关性。2008 年以后,中国高校人数增速进入缓慢增长期,在此阶段,软件行业收入增速与高校毕业生人数增速相关性并不大。

    投资建议。我们最终的落脚点是,在经济增速不确定性增加的同时,在计算机行业是否能够找到抗周期,甚至是逆周期的细分领域和标的。我们认为,还是回归最本源的需求分析,从需求出发,寻找需求持续向上的细分领域和标的。推荐:航天信息、东方财富、石基信息、汉得信息、用友网络、卫宁健康、泛微网络、浪潮信息、上海钢联、科大讯飞、四维图新、恒生电子、深信服等。

    风险提示。政策性风险;市场情绪低于预期的风险;上市公司业绩低于预期的风险;宏观经济增速下行对行业影响程度大于预期的风险。