海外医药行业周报:不确定性限制估值,但不影响长期价值

上期行情追溯:自11月5日至11月9日的交易周内,恒生指数下跌3.34%;恒生中国企业指数下跌2.40%;恒生医疗保健指数下跌0.45%。

    情绪在修复,不确定性仍是最大的估值压制因素:集采政策详细方案迟迟未落地,投资者对方案的影响已逐渐理性对待。另外,优先审评资格审批简化及加速、基药目录推出且辽宁准许基药不纳入药占比、多个公司仍陆续获得新批件等细节表明相关部门仍以较高效率运作着,情况好于当初预期,市场情绪近一个多月因而有所恢复。但方案一日未落地,未来行业运作规则走向仍有不确定性,不确定性仍是最大的估值压制因素。且万一规则并未有太多改善,囚徒困境博弈结果的不确定性也仍将在一段时间内压制估值,甚至一定程度影响业绩。但哪怕最坏的情况发生,强者恒强格局仍难以撼动,具备更多品种、管线、更强销售、研发、生产、政府事务能力的公司事实上具备更强应对政策能力。

    时间换空间,长期投资价值仍非常明确:虽短期有较多政策扰动,但中长期看,目前行业仍处在非常好的成长趋势下,国家对创新药械仍在加大支持力度,无论在科研、人才补贴还是加快创新药审批方面。国家智力资本人口红利也处于巅峰期,本土公司具有研发成本优势。以现有现金流、品种和管线看,多数上市公司仍具备非常好的长期投资价值,无论从中国市场庞大需求还是国内研发和生产成本优势来说。我们仍建议以时间换空间,布局性价比高的行业龙头中国生物制药(1177)、石药集团(1093),细分行业龙头中国中药(570),以及关注具备高壁垒和创新能力的器械先锋微创医疗(853)、先健科技(1302)、爱康医疗(1789)及春立医疗(1558)等。