工业金属行业:锡供给拐点已至,行业或迎反转

锡供给拐点已至,行业或迎反转

    锡行业经过多年供需平稳运行后,在供给端快速收缩叠加需求稳中有升的形势下,特别是中国供需由过剩即将转为短缺,行业或将发生反转,我们预计全球缺口会将持续扩大。锡价或将因此受益于行业发生实质性扭转而打开上升通道。

    供给:缅甸滑坡,印尼平稳,中国增加,总体收缩

    根据最新产量预测,2018年全球锡矿产量28.9万吨,整体产量出现负增长。缅甸产量高峰已过,目前面临资源品位下降和露天转地下开采方式转变问题,导致产量不但快速下滑,而且未来增产的难度加大。此外,缅甸精矿库存不断被消耗。根据ITA数据,中缅口岸精矿库存下降降幅60%,从2018年4月份的1.14万金属吨下降至4600金属吨。缅甸曼相矿区原矿库存降幅达55%-65%左右,从2017年7月的200万吨下降至70-80万吨。综合两方面因素考虑,我们认为,缅甸供给未来可能会出现显著下跌。

    印尼方面,2012年起,印尼锡精矿产量一路下滑,其主要原因为资源品位下滑,印尼锡矿转入水下生产为主引起成本提高,矿山开采积极性不高。我们预计2018年印尼锡精矿产量为6.3万吨,与去年持平。

    中国锡精矿产量有所增加,但中国精锡产量小幅下降。根据CNIA,2018年1-9月份中国精锡产量12.88万吨,同比减少0.41%。中国精炼锡产量减少,除环保严格部分企业生产受限之外,更重要的原因是由于原料紧张,冶炼加工费持续低迷,冶炼企业生产积极性不高,停产检修行为比较多造成。南方地区加工费(40度矿)由年初的1.8万左右下降到目前的1.3万左右。

    需求:消费以焊料为主,锡化工贡献主要增量,总体稳中有升

    根据安泰科数据,预计2018年全球精锡消费量为38.4万吨,中国精锡消费基本持平约16万吨。锡化工消费量持续增长,预计增长4%;锡化工消费有一定增长,其他领域需求较为稳定。

    供给缺口或将扩大,价格上升通道开启

    随着全球锡供应收缩,消费稳步增长,预计未来几年锡缺口将继续扩大。全球精锡供求平衡缺口将增大128.6%至-1.6万吨,精锡供求缺口增大将带动中国出口需求增加,预计中国精锡过剩量缩小65.5%至0.3万吨。综合来看,全球供给缺口的持续扩大为未来精锡价格上升提供有力支撑。

    风险提示

    经济下行导致消费下滑;印尼政府政策变化引起海外供给增加不确定性,受价格上涨刺激,印尼产量大幅提升;缅甸政府大量抛售锡矿库存。