传媒周报2018第30期:三季报总结:板块内部分化严重,关注个股机会

上周传媒行业收涨,表现强于沪深300而弱于创业板指,细分子行业均录得一定涨幅:上周(2018.10.29-2018.11.2),沪深300录得3.67%涨幅,创业板指录得6.74%涨幅,中信传媒指数收涨5.46%,表现强于沪深300而弱于创业板指,在29个中信行业指数中排名第7位。从细分行业看,剔除停牌股票后,各细分行业均录得一定涨幅,涨幅从大到小依次为游戏8.55%,影视动漫5.18%,营销服务4.93%,平面出版4.50%,有线电视4.07%;体育2.96%,教育8.86%。

    本周行业重点新闻及公告:三季报公布完成;中公教育借壳亚夏汽车获有条件通过;IGIG战队为LPL拿下历史上第一个全球总决赛冠军;万达电影周一复牌;10月份票房收入同比下滑30%等。

    本周互联网传媒行业观点:本周IG战队为LPL拿下历史上第一个全球总决赛冠军,创造中国电竞历史,社交媒体上热度空前,电竞及游戏概念股或受到提振。另外一个值得关注的事件是,周末中公教育的借壳亚夏汽车上市正式过会,按照18-20年业绩承诺9.3/13/16.5亿元的净利润,对应的PE分别为48/34/27X,此次中公教育的借壳表明A股教育资产证券化依然是在推进中,有望提振市场情况。同时教育板块公司具有高成长性。增速具备可比优势,建议保持对教育板块的重点关注。

    2018年三季报情况:我们跟踪的143家公司2018年前三季度行业营收同比增长幅度为11.41%,归母净利润同比增速为-0.43%,扣非归母净利润同比增速为-4.26%,行业营收增速与前几年相比有所回落,但仍保持在正区间,而利润增速则回落明显,尤其是扣非归母净利润增速已经连续四个季度均为负值。整体来说表现欠佳,主要原因是行业内生增速乏力,而且板块外延并购效应减弱,叠加商誉及应收账款的减值。同时行业营收利润高增速公司继续减少,负增长公司增加,整体板块机会减少,更着重关注个股机会。

    细分行业来看,此前保持高速增长的游戏板块其营收及利润的增速也出现了较大的下滑,主要原因是受行业竞争环境及政策原因,内生增长乏力,同时外延并购也拖累了公司业绩,尤其是转型公司。影视动漫板块的增长也明显放缓,主要原因除了商誉影响外,还有影视剧的确认进度因素及市场环境等。营销服务板块营收虽然保持较好增长,但内部分化严重,仅有部分龙头保持高增长,而更多的企业营收增长缓慢,同时该子板块受商誉的影响最大,需重点关注年报节点。传统传媒板块方面,大形势基本不变,平面出版营收利润增速变动幅度较小,而有线电视板块营收利润继续保持下滑的态势。

    自2016年以来,传媒行业的估值水平均处于一个较长的回调通道当中,目前来看各板块的PE中位数均处于20倍左右,已处于历史低位水平。

    商誉方面,传媒行业商誉余额为1825亿元,同比去年上升12.16%,低于去年全年同比增长率22.08%,商誉的增长有所放缓。商誉余额依然高企,今年年报形势依然不容乐观,应重点警惕商誉余额占比偏高且并购标的所处行业增速放缓的上市公司。

    从基本面来看,传媒行业整体营收利润并无改善,商誉压力经过16、17年的释放后有所缓解,但总的商誉余额依然高企,行业系统性风险并未完全释放。我们认为个股的精选依然是今年投资主题,重点关注仍然有增长的细分行业龙头等。

    重点推荐标的:光线传媒(300251)、分众传媒(002027)、完美世界(002624)、中南传媒(601098)等