钢铁行业:上海钢贸商调研纪要,现货将向何处去?
进入9月以来螺纹钢基差不断扩张,经过近段时间螺纹钢期货大幅杀跌之后基差进一步扩张,目前已经超过800元,从历史区间来看也处于极高区间,为了更好的理解此次基差大幅扩张的原因以及后期可能的收敛方式,我们组织了此次调研,调研的目的主要有以下几点:
为何前期现货能相对坚挺?当前贸易商出货状况如何?当前阶段如何看待冬储?限产影响如何?北材南运带来的供给压力有多大?后期钢价可能的运行方向?带着这些问题我们走访了两家上海地区的大型钢贸企业,相关企业贸易及成交信息跟踪不仅覆盖华东,在全国也具有较强代表性,中泰钢铁团队与相关机构投资者有幸与公司业务领导进行深入沟通;
调研基本结论:
四季度以来行业需求整体表现较为旺盛,伴随着终端需求快速释放,全国各区域间的库存都出现不同程度下滑,一些重点区域如华东、华南等地出库顺畅,并开始出现了缺货缺规格现象,部分品种甚至出现加价销售状况。近期虽然期货连续增仓下行导致产业链心态谨慎,但后期若下游采购若未出现持续性萎缩,低库存情况下钢贸商大幅降价出货意愿较低;
从当前阶段来看,钢贸商冬储意愿极为疲弱。一般而言,冬储的展开至少在12月下旬。当前螺纹1901合约深贴水核心反应了市场情绪较为谨慎,即便做相对乐观的假设,后期出现期货向现货靠拢,产业普遍预计后期现货涨幅也较为有限,因此目前价位看多冬储并不理智,钢贸商虽然库存较低,但多按部就班卖货,后期冬储大家大都抱着随行就市的心态边走边看;
当前环保限产实际执行效果非常有限,对于贸易商上游供货钢企,即便是明确限产指标的唐山地区目前也仅市区执行较为严格,而其他区域执行状况并不理想,因此11月15日以后错峰生产下供给端的压缩力度还有待观察。而对于北材南下对南方市场的冲击大家则无需过分担忧。一方面,以沈阳为代表的东北地区的需求表现要好于往年;另一方面,由于今年山东部分钢厂有减量,区位与价格因素导致目前东北外运的钢材大都在山东截留,实际流通到南方地区的钢材目前较为有限。考虑到无论华南还是华东地区当前钢材库存都处于极低状态,北材南运对南方市场价格的冲击力度将明显减弱;
行业研判:近期虽然期货连续下跌导致市场心态谨慎,成交转淡,但剔除情绪性波动,当前需求仍然表现较为平稳,在低库存支撑下预计现货调整幅度较为有限。12月下旬以后若需求回落速度较快,弱冬储意愿下钢价面临一定调整压力,但是否能回落到1901合约4000元以下的水平却值得怀疑,毕竟这波钢价的上涨远不像去年四季度钢价短时间的暴涨暴跌,今年螺纹钢价格在4500-4700元区间经历了9/10月份的旺季洗礼之后,成交量异常夯实。我们判断四季度需求稳定依然可以延续,行情走向核心是供给端的变化情况。虽然理论上采暖季限产纸面上对产量形成约束,但实际执行情况仍需观察。若产量不再继续快速增长或者出现一定程度下降,钢价四季度仍可维持在高位运行;
风险提示: 宏观经济大幅回落导致需求承压;限产不及预期、供给大量释放。