其他轻工行业动态分析:从季报看定制家具板块

收入增速延续下滑趋势:整体来看,前三季度定制板块收入为238.5亿元,同比增长21.7%,其中单三季度收入为96.9亿元,增速16.3%。分产品看,衣柜业务前三季度收入138亿元,同比增长26.4%,其中三季度收入约55.8亿元,同长23.1%;橱柜业务前三季度收入74.4亿元,同比增长11.1%,其中三季度收入31.1亿元,同比增长5.5%。

    利润增速好于收入端:前三季度定制板块营业利润、净利润分别同比增长27.7%、29.4%;其中单三季度定制板块营业利润、归母净利润增速分别为16.9%、21.3%。利润增速好于收入端主要源于企业经营效率的提升,企业毛利率总体仍呈上升趋势。

    企业分化不明显:一线企业索菲亚/欧派/尚品收入增速收入增速20%-30%之间,尚品略高;二线品牌好莱客/志邦/金牌收入增速约15%-20%;三线品牌增速分别约26%/40%,快于一二线。

    盈利能力保持上升趋势:前三季度定制板块毛利率提升0.9pct 至39%,其中单三季度龙头企业毛利率同比提升0.7pct 至39.7%。前三季度定制板块净利率提升0.7pct 至12.5%,其中单三季度净利率同比提升0.6pct至15.8%。前三季度定制板块整体销售、管理费用率分别为15.4%、8.4%,分别同比提升约0.5pct、-0.4pct。

    预收账款持续走弱,现金流回稳:三季度末定制企业预收账款总额35.7亿元,同比增长5.9%,增速延续下滑趋势,预示四季度企业增长仍有压力。现金流方面,前三季度定制板块经营性现金流总额27.2亿元,同比下滑8.9%,其中三季度经营性现金流总额14.1亿元,同比增长6.2%。

    机构持仓:降定制,加成品:三季度定制板块持仓总市值36.7亿元,较17Q2高点下降55.2亿元,环比18Q2下降22.2亿元。个股上,索菲亚持仓由75亿元左右降至20亿元,欧派持仓约7.6亿元,尚品持仓降至6亿元左右。

    风险提示:房地产景气度下行,行业竞争加剧