汽车行业蔚来汽车(NIO.N)三季报点评:营收与亏损双双扩大,“盈利魔咒”仍难破除

营收与亏损双双扩大,能否走出“盈利魔咒”仍有待时间检验。美国当地时间11月6日,蔚来汽车发布上市后的首份财报。公司Q3实现营业收入14.7亿元人民币,环比增长3095.4%;净亏损28.1亿元人民币,环比增长56.6%。该季度公司营收与亏损双双扩大,其中营收大幅增长的原因在于:(1)ES8交付量大幅提升(ES8 Q3交付3268辆,Q2仅在6月28日至6月30日三天交付100辆);(2)家用充电桩业务快速发展。净亏损进一步扩大主要是由于研发费用及销售费用环比增加较多:(1)研发费用10.2亿元,环比增长33.7%,占营收的69.4%,主要用于新车型ES6的研发和相关人员薪酬支出;(2)销售费用16.7亿元,环比增加74.6%,主要用于IPO后员工期权激励和增加销售人员。

    产能与交付量持续提升,第二款新车或于年底发布。Q3 ES8产量4206辆,环比增加741.2%;交付量3268辆,环比增加3168.0%。随产能爬坡,公司预计Q4交付量可达6700~7000辆(10月已交付1573辆),从而有望达到全年累计交付1万辆ES8的目标。第二款量产车型ES6(五座SUV,定位低于ES8)计划于年底发布;据凤凰科技网报道,ES6的生产线已于10月初开始调试,新车或于明年6、7月份实现交付,届时公司的产品矩阵与收入来源将得到进一步丰富与拓宽。

    特斯拉等外资入华及国内传统车企新能源化,或对蔚来等造车新势力产生较大冲击。据特斯拉近日提交给美国证券交易委员会的FORM 10-Q文件显示,特斯拉未来将加快中国超级工厂的建设进程,或于2019年实现Model 3在华自产自销,初期产能计划每周3000辆,后逐步扩充至每年50万辆。与国产化后的Model 3相比(预计国产后其在华售价较目前将下降三分之一以上),造车新势力们提供的车型并不具备价格或技术优势。同时,由于双积分政策将于2019年起全面考核,国内传统优势车企将加速向新能源转型,未来势必会推出更多的新能源车型以应对积分考核。在产品力尚未得到消费者充分检验与认可之前,我们预计即将到来的特斯拉国产化车型以及传统优势车企推出的新能源车型将对蔚来等造车新势力产生较强的杀伤力。

    投资建议:蔚来汽车产量与交付量持续提升,短期利好与之配套产业链标的,重点推荐旭升股份、均胜电子、福耀玻璃、拓普集团。长期看,蔚来等造车新势力能否破除“盈利魔咒”仍有待时间考验;双积分政策将于2019年1月1日起全面考核,传统优势车企加快推出新能源车型、特斯拉等外资加速入华,新能源汽车产业链上游零部件企业有望持续受益,重点推荐方正电机、均胜电子、科达利、科泰电源,建议重点关注宁德时代、华友钴业、寒锐钴业等。

    风险提示:蔚来的车型推出及交付进度不及预期;新能源汽车补贴退坡超预期。