医药生物行业2018年三季报报点评:估值底部显现,关注创新药产业链

2018年1-9月我国医药制造业营业收入和利润总额分别同比增长13.6%和11.5%,前三季度医药板块上市公司业绩实现稳定增长。受到中美贸易战、疫苗事件和带量采购等综合因素影响,1-10月申万医药生物指数累计下跌18.93%,目前医药板块整体估值26X,相对沪深300的估值溢价率为141%,处于十年来低位。当前多数基本面优秀的公司估值回落到历史低位水平,性价比较高。随着国家对创新药利好政策的不断兑现,相关新药将加速放量,未来技术实力雄厚的研发驱动型企业将充分受益,业绩加速兑现;与此同时,创新产业链上的CRO 公司也将充分受益于行业利好,重点推荐恒瑞医药、复星医药、康弘药业、海普瑞、昭衍新药、泰格医药等。

    制造业增速前高后低,上市公司业绩平稳增长2018年1-9月我国医药制造业表现稳定,实现营业收入18,203.7亿元和2,305.9亿元,同比增长13.6%和11.5%。受春季流感、原料药涨价等因素影响,一季度制造业增长较快,二三季度增速回调,呈现前高后低增长态势。

    2018年前三季度医药行业上市公司业绩稳定增长,医药板块 2018年前三季度实现营业收入10,618.32亿元,同比增长21.88%,增速同比上升7.53pp,实现归母净利润901.99亿元,同比增长9.62%,增速较 2017年同期下降12.13pp;扣非后归母净利润为815.89亿元,同比增长23.42%,增速下降2.5pp。单季度看,三季度板块收入同比增长24.41%,与一季度和二季度基本持平,扣非后归母净利润同比增长14%。医疗服务、化学原料药和医疗器械细分行业利润增速靠前,283家上市公司中(不含*ST 长生),有211家企业2018年前三季度实现归母净利润增速为正,其中有54家企业业绩增速在50%以上。

    医药行业涨跌幅排第六位,估值处于低位水平截止到11月2日,申万医药生物指数累计下跌18.93%,指数跑输沪深300指数0.56个百分点,在全部申万一级行业中排名第六。二级行业指数均随着申万医药指数有不同程度下跌,其中生物制品行业跌幅最小,为17.51%,中药行业领跌27.36%。

    个股方面,42家上涨,236家下跌,通策医疗、正海生物、健帆生物、仁和药业和爱尔眼科累计涨幅居前五位。板块整体估值为26X,位于十年来的低位水平,医疗服务板块估值最高,中药和医药商业板块估值仍然相对较低。伴随6月起行情下跌回调,三季度基金重仓医药股市值占比下降至11.59%,医药上市公司属于行业内的龙头,业绩增长相对稳定,在行业估值较低的情况下,仍将是基金配置的优先选择。

    新版基药目录发布,医保谈判持续推进2018年国家机构整合、创新药加快审评审批、进口药减低关税、仿制药供应保障等政策纷纷落地,9月以来新版基药目录推出,17种抗癌药谈判降价纳入医保。新基药目录调整纳入多个单抗等重磅新药,增加了广大患者用药可及性,保障临床必需用药,本次通过谈判新进医保的17个品种大多是新上市的肿瘤药物,对新上市药品的政策倾斜将提振企业的研发生产积极性,一方面利好研发管线丰富、研发实力雄厚的创新药企业,另一方面有利于研发进度靠前的高端仿制药和生物类似药企业。

    风险提示:医改政策风险;市场估值风险。