传媒行业10月中国电影月报:国庆档票房表现乏力,行业新规长期利好优质内容

传媒及影视动漫子行业股价进一步下探,估值水平跌至历史低位

    本月大盘指数进一步下挫,市场风险偏好较为悲观,再结合之前影视从业人员纳税舆论、片酬天花板和购剧限价令等多个因素的影响,传媒行业及影视动漫子行业股价均继续下探。10月上证综指下跌7.75%,创业板指数下跌9.62%,影视动漫(申万)指数下跌9.77%,传媒(申万)指数下降10.42%,传媒板块及影视动漫子行业均跑输大盘。9月份和10月份影视动漫(申万)板块的平均绝对估值水平分别为25.49倍和22.63倍,同比下降11.22%。传媒板块及影视动漫子行业一年滚动市盈率均跌至自2013年1月4日以来的历史低位(均采用TTM整体法,剔除负值)。

    国庆档影片质量不及预期,十月综合票房同比下滑明显

    2018年10月国内电影综合票房达36.25亿元,同比下降29.65%;观影1.06亿人次,同比下降30.26%;排片场次996.50万,同比增长15.42%;全国影院平均上座率8.50%,同比下降5.20%;平均票价为31.80元,同比下降6.19%,环比下降3.05%。10月电影市场综合票房同比降幅较大,主要由于国庆档影片质量不及预期,缺乏爆款,以及在线售票平台取消票补,多个因素导致票房表现乏力。现阶段,随着观众审美素养的提升,对影片内容也要求更高,口碑效应对票房的影响愈发明显,内容本身已经成为决定票房的关键因素。

    院线市场竞争格局基本稳定,集中度稍有增加

    2018年1-10月,各院线表现出良好经营态势,前十大院线票房合计达336.52亿,整体市场规模同比上涨10.73%,高于同期全国票房的同比涨幅9.23%。前十大院线中,大地院线年初至今票房依然保持最大增速,高达26.46%,幸福蓝海次之达到15.16%。

    院线的市场份额分布基本稳定,集中度进一步增加。2018年1-10月前十大院线市场份额为68.62%,同比整体稳中有升,头部院线优势明显,市占率及经营效率均保持高位。

    投资建议

    在税收新规、演员片酬限额等政策变化、网络售票平台票补的取消、以及电影观众审美水平的逐渐提升等多重因素的影响下,影视行业工业化和规范化进程进一步加快。上游成本结构得到优化,制作成本从明星片酬逐渐向内容本身转移,促进影视制作由“明星中心制”向“制片人中心制”转变。在此行业发展态势下,影视内容公司的发展战略由“流量至上”向“精品化内容”转型,未来影视动漫板块将更多依赖产品本身的质量。虽然转型压力短期内带来行业阵痛,但长期来看利好以内容为驱动的影视公司。建议关注内容行业龙头【光线传媒】、【华谊兄弟】和【华策影视】。

    风险提示

    票房增速下行,院线行业并购整合低于预期,行业政策风险等。