有色金属行业三季报综述:品种分化,小金属表现突出

板块盈利能力同比继续提升:有色金属板块经营业绩与金属价格相关,2018年年初至今,金属平均价格同比仍有增长。与之相对应,有色板块业绩同比仍有一定增长,板块整体盈利能力继续提升。2018前三季度有色金属板块实现营业收入11161.68亿元,同比增长6.76%;实现归母净利润393.32亿元,同比增长114.63%。板块毛利率、净利率双双处于上升通道。板块ROE同比提升0.18个百分点至5.69%,经营性净现金流同比增长82.44%。

    单季度来看,第三季度发生了什么变化?

    工业金属均价多数环比下滑,亮点集中在小金属。2018年三季度金属价格多数出现环比回落态势,主要受内外部环境共同影响。工业金属除镍外,2018Q3单季度均价环比下滑,锌价下跌幅度最大。前期强势的钴、锂价格仍在继续探底。三季度亮点集中出现在小金属中,五氧化二钒价格强势,Q3季度涨幅高达189.29%,钛、钼、镁、锆等产品亦出现一定程度的上涨。贵金属方面,黄金价格在三季度末达到低点后在10月初出现上涨。

    子板块业绩出现分化,环比下滑。与金属价格变化相对应,子板块单季度业绩出现环比下滑。 后市展望 2018年有色金属价格波动性较2017年有所增大。行业基本面依旧向好,金融属性和外部因素波动加剧,造成了有色金属价格呈现宽幅震荡的格局。对于后市我们看好供需格局良好的钒、黄金以及底部的电解铝。

    1)钒:螺纹新国标执行 需求缺口增大 我们认为,11月价格走势主要取决于钢厂禁止穿水的执行力度。如果所有钢厂均严格执行,则钢厂此前仅有的钒少量库存被消化,钒紧张局面将加剧,价格料将继续上涨。中长期看,钒供给增量十分有限,需求高增长较确定,缺口难补,价格或仍将维持在高水平。 关注标的:攀钢钒钛、河钢股份等 2)黄金:避险情绪助金价涨势延续 中长积极看好 黄金价格在避险情绪推动下上涨,黄金ETF持仓持续增加。我们认为虽然当前主导金价走势的仍为美元,其次为美国实际利率。但因对全球经济增长的担忧,以及全球股市的调整波动,避险需求正在持续升温,料将支撑金价走强。中长期,全球经济见顶和美股持续下跌或为大概率事件,金价中长期上涨趋势较为确定。 关注标的:山东黄金、银泰资源、紫金矿业等 3)铝:库存持续下降 供需格局边际改善 铝锭社会库存持续下降,铝价低于成本线运行造成部分高成本产能逐步关停,新建产能投产进度放缓,铝行业供需格局正在边际改善。中长期看,电解铝总产能上限确定,需求稳增长,铝价有望在筑底之后开启上行通道。

    关注标的:中国铝业、云铝股份、神火股份等。

    风险提示:金属价格下行风险、需求不及预期风险、外部环境恶化风险、美联储加息频次增强、地缘政治或其他新兴市场危机等黑天鹅事件风险。